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回顧2018年，可以說是中國資本市場最特殊的一年。一方面，是來自于金融不穩定的挑戰，而另一方面，是政府史無前例的高層表態與政策組合拳。去年10月19日，一行兩會負責人向市場表態穩定信心后，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴也回應了當前經濟金融熱點問題，表示股市的調整和出正為股市長期健康發展創造出好的投資機會。政府的高度重視，化解了在資本市場的潛在風險，更重要的是，讓我們感受到了資本市場的地位達到了一個前所未有的高度。 2018年，中央經濟工作會議上多次提及資本市場，比如提高直接融資比重之類的話題。而涉及到2019年資本市場的關鍵內容有兩點，第一是三大攻堅戰的打好防范化解重大風險攻堅戰中，要“防范金融市場異常波動和共振”;第二是大段提出“資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入，推動在上交所設立科創板并試點注冊制盡快落地”。 可以看出，資本市場將成為改革開放40年后，新一輪改革的重要支點。而對于2019年中國資本市場的政策，我認為可以從幾個方面進行預測。 首先是資本市場改革的進一步深化。前面提到了中央經濟工作會議對2019年的部署，其中用96個字對改革做出了綱領性的要求，會議稱，“資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入，推動在上交所設立科創板并試點注冊制盡快落地”。 而在2017年中央經濟工作會議的官方新聞稿當中，提及資本市場時僅表示“促進多層次資本市場健康發展，更好為實體經濟服務，守住不發生系統性金融風險的底線”。提得多了，是重視的一種表現，同時稿件也對資本市場在金融運行中起到的正面作用給予了積極評價。因此，為了繼續擴大優勢，資本市場的改革也將繼續深化。 第二是以科技創新為支撐點。2018年，我們經歷了中興事件，讓我們深刻感受到如果頭部技術攥在別人手里，我們就會處處受制于人。總的來說，與高質量發展的戰略目標和建設世界科技強國的要求相比，中國科技創新還存在薄弱環節和深層次的問題需要進一步研究解決。 中央經濟工作會議要求，要緊扣重要戰略機遇新內涵，加快經濟結構優化升級，提高科技創新能力，推動經濟高質量發展。未來，資本市場將要進一步理順政府和市場在推動創新發展中的關系，充分發揮市場機制配置創新資源的作用。政府層面要進一步優化政府科技資源的配置方式，提高公共支出的利用效率。 第三是資本市場風險防控。中央經濟工作會議指出我國經濟運行穩中有變、變中有憂，外部環境復雜嚴峻。那么，何以解憂呢?目前看來，股票市場連續下跌可能使得部分金融機構出現流動性風險，疊加去杠桿下市場風險偏好驟降，長期不利于市場信心恢復，容易引發資本市場喪失融資功能的風險。從政府角度來說，避免市場出現流動性風險，應發揮資本市場的資金有效配置，防范系統性風險出現。一是加快推進資本市場整體改革，推進股市注冊制的全面實施，提升上市公司質量，優化交易監管。二是樹立股市信心，按照市場化原則對壓力較大的機構實施救助，做好政策解讀，穩定市場提振投資者信心。三是“資管新規”進一步強調執行的靈活性。允許“自下而上”根據各家金融機構的不同情況，“一行一策”提出方案，實施差異化政策。 第四是完善信息披露等基本規則。金融資本對于數據、信息的依賴非常大、要求非常高，通過信息披露呈現出來的信息是投資者了解公司、全面刻畫公司，以及公司和投資者、監管者接觸的最重要的途徑和通道。所以信披的規則和制度確實是亟待完善，而且非常的迫切。 信息披露違規違法，最根本的是侵害了投資者的知情權。只有在上市公司充分披露其資產與負債、利潤與權益、產業與發展前景等信息的條件下，投資者才能正確作出其投資決策。投資者據以投資的基礎被破壞，必然導致投資者經濟利益的受損。而大量案例還證明，信息披露違規違法，其背后必然是各種內幕交易、操縱股價等更為嚴重的問題。因此，改進信息披露體系，建立和完善以信息披露為中心的發行上市制度，逐步將現行發行審核條件中可以由投資者判斷的事項轉化為更加嚴格的信息披露要求，都是今年中國資本市場改革深入的重要事項。 最后是完善資本市場交易制度。2019年會有三個方向，一是深化資本市場市場化、法治化改革，減少對交易的行政干預，提高政策的穩定和可預期性，提升市場交易的活躍度。二是加強信息披露制度，對于內幕交易、操縱市場等違法違規行為加大處罰力度，保護中小投資者利益。三是豐富市場風險的金融對沖工具，滿足投資者對金融衍生產品的交易需求，提升市場交易的流動性。 |
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