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? 本周(5月18至5月22日)A股市場繼續調整。全周上證綜指下跌1.91%，滬深300指數下跌2.27%，創業板指數下跌3.66%，中小板指數下跌3.14%。 行業方面，本周僅有商業貿易行業略有上漲，其余行業均出現不同程度下跌。疫苗研發傳出利好，市場預期病毒消滅速度加快，此前受影響最大的消費性行業將出現大幅改善。商業貿易受到疫苗研發的利好在前半周積累了較大漲幅，但后半周也出現了大幅調整。我們認為本周A股仍是技術性調整，美國對以華為為代表的中國科技企業出口管制升級、香港的不確定性等是短期誘因。但宏觀指標顯示出中國經濟在逐步恢復，逆周期調節政策力度不斷加大，科技、研發的短板也將隨著大規模資金投入而逐步補齊，A股市場投資機會仍然較大。“兩會”召開也為本年度經濟發展定下基調，增強確定性。 “兩會”召開給市場注入新的政策預期 本周全國政協十三屆三次會議及十三屆全國人大三次會議在京召開。年初突然爆發的新冠肺炎疫情對中國社會經濟造成極大沖擊，全國人民上下一心、眾志成城，當前防疫已經取得了重大勝利。因疫情而推遲召開的兩會也釋放出鮮明的政策信號，為中國未來的發展指明了方向。我們也對大家關心的問題進行一些解讀。 · 不設GDP增長目標 在一季度經濟遭遇較大沖擊、錄得增速-6.8%的情況下，這樣有助于宏觀政策更好地發揮穩經濟、保民生的作用。如果設置了增長目標，顯然大企業對經濟的拉動作用要遠超中小企業，資源也自然會向大企業傾斜。中小企業的生存問題更加難以解決，導致就業面臨極大壓力，這與“六穩”、“六保”相悖。 · 財政赤字率提高至3.6%以上 在本年度經濟下行壓力較大的情況下，市場對于財政赤字率破“3”已有一定預期，也有分析人士認為赤字率會達到3.5%，但《政府工作報告》中提出擬按3.6%以上安排還是超過了市場預期。疫情對經濟供需兩端均造成沖擊，目前抗疫已接近尾聲，供給端逐步恢復，擴大財政有助于拉動需求端，也符合中央關于積極的財政政策要更加積極的表態，對于保就業、保民生、保市場主體具有重要意義。 · 貨幣供應量與社融規模明顯提升 2019年的《政府工作報告》對于貨幣與社融增速的表述為“與2018年實際增速持平”、“與GDP名義增速相匹配”，而今年要求“引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年”，顯示出貨幣政策的逆周期調節力度加大。3月以來，社融與信貸的總量和結構呈改善趨勢，我們預計這種趨勢也將持續。此外，“創新直達實體經濟的貨幣工具”也在《報告》中首次提出，我們判斷央行或會通過對商業銀行的考核標準、權重的設置來定向對重點行業進行支持。 · 就業優先 統計《報告》全文發現，“就業”被提及39次，僅次于被提及71次的“發展”，顯示出就業優先的政策沒有改變。肺炎疫情對第三產業尤其是服務業產生的沖擊最大，而正是服務業吸納了大量就業。事實上，無論是去年提出的“六穩”還是今年提出的“六保”，都把就業放在了首位。中央政治局在5月15日的會議中提出“就業優先政策要全面強化”，《報告》也指出要加強對重點行業、重點群體的就業支持。 此外，《政府工作報告》在科技創新、消費、政府投資、脫貧攻堅、農業、教育、社保、對外開放等方面均有安排，突出了堅持“六穩”、“六保”的底線思維。雖然由于議程的關系，今年的報告篇幅縮短，但起草時間超過往年，內容上最大限度體現了務實。擴大內需、深化改革、加大創新、推動升級的大方向沒有發生變化，給資本市場的長期發展注入了信心。 |
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