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4月28日晚間,TCL科技(000100.SZ)發布2020年一季度財報,TCL華星實現產品銷售面積710萬平方米,同比增長53%。其中,大尺寸產品銷售面積688萬平方米,同比增長58%。 這個出貨面積增長速度,早在TCL科技預料之中。其在2019年年報披露,至2023年,TCL華星大尺寸出貨面積5年復合增速為17%,中小尺寸出貨面積5年復合增速為26%。 以此增速計算,5年內在出貨面積方面,TCL科技至少再造一個TCL華星。這意味著TCL科技業績放量指日可待,從而打開估值向上空間。目前,TCL科技估值處于底部,多家券商對TCL科技持“買入”或“增持”評級。 總資產周轉率提升,業績放量指日可待 拆解TCL科技一季度財報,TCL華星盈利狀況大有改善,環比減虧1.59億元。大尺寸業績強勁,已開始小幅盈利。小尺寸業績虧損,主要是疫情對TCL武漢華星的一次性影響,導致業績明顯下降。 展望未來,TCL華星二季度業績依然承壓,但有望逐步改善,下半年市場需求恢復預期,全年增長目標不變。其中,小尺寸業績從第二季度開始有望逐步提升,預計全年營收可達到去年水平。 值得注意的是,TCL科技所處的面板行業具有資本密集型的特性,單項目投入資金很大。TCL科技旗下TCL華星成立于2009年11月16日,是一家專注于半導體顯示領域的創新型科技企業。目前,TCL華星已建和在建的生產線共有6條,包括t1、t2、t3、t4、t6、t7項目,合計投資金額近2000億元,形成了在國內液晶面板領域的競爭優勢。已建和在建的面板模組生產基地共有2個,包括惠州和印度。 如何提高總資產周轉率,這對TCL科技這類資本密集型企業而言,格外重要。總資產周轉率是營業收入與平均資產總額的比值,反映了企業全部資產的管理質量和運營效率。一般情況下,該數值越高,表明企業總資產周轉速度越快,資產利用效率越高。 近年來,TCL科技總資產周轉率提速,2018年TCL科技資產周轉率0.25,2019年為0.35,同比增長40%。未來,隨著產能逐步釋放之后,TCL科技的總資產周轉率還將繼續提升。 為了提高總資產周轉率,TCL科技從兩方面入手,一是提升已建項目產能,二是加快在建項目進度。 圍繞已建項目產能提升方面,TCL科技早已展開布局,使得諸多已建項目當前產能超越設計產能。目前,TCL科技已建生產線包括t1項目、t2項目、t3項目、t6項目,以及t4項目一期,已建模組有TCL華星惠州模組一期。其中,當前產能超越設計產能的項目有t1、t2、t3。 t1項目是第8.5代薄膜晶體管液晶顯示器件(TFT-LCD)生產線,主要產品是22-55吋電視顯示屏,設計產能10萬片/月,當前產能16萬片/月,后者是前者的1.6倍。 t2項目是第8.5代TFT-LCD(含氧化物半導體及AMOLED)生產線,主要產品是22-55吋超高清電視顯示屏,設計產能10萬片/月,當前產能14.5萬片/月,是產線設計產能的1.45倍。 t3項目是第6代LTPS(低溫多晶硅)顯示面板生產線,主要產品是3-12吋高端智能手機、平板、筆電、車載顯示屏,設計產能3萬片/月,當前產能5萬片/月,成為全球單體產能最大的LTPS工廠。 TCL科技增強基于技術升級的規模優勢,持續提升工業能力。t1、t2、t3這三個項目合計設計產能為23萬片/月,當前合計產能為35.5萬片/月。在滿產滿銷及面板價格不變的前提下,t1、t2、t3這三個項目的資產周轉率將可提升54.3%。 產能擴張提速,至少再造1個TCL華星 為了提高總資產周轉率,TCL科技還加快在建項目進度。目前,TCL科技在建生產線包括t7項目,以及t4項目二期、三期。在建模組有TCL華星惠州模組項目二期,以及TCL華星印度模組項目一期。 其中,t7項目是TCL華星第二座11代線工廠,于2018年11月14日開工建設,總投資426.8億元,設計產能90K/月。項目建成后,TCL華星產能面積占有率將上升到全球第三位。為加快t7項目進度,在各級政府、建設單位、合作伙伴的大力支持和鼎力相助下,該項目從主廠房封頂到主設備搬入,僅用時不到5個月,較國內同類項目提前1個月,創造了新的深圳速度。 今年,TCL科技將完成t4項目二期、三期建設。t4項目主要生產3-12吋高分辨率柔性和折疊智能手機用顯示面板,規劃產能每月45K大板,其中一期產能每月15K大板,可滿足全球AMOLED智能手機屏5%的總需求。今年4月的t4項目一期將迎來產量爬坡的攻堅期,為了解決武漢華星用工難題,緩解t4項目關鍵客戶交貨壓力,3月30日、31日,深圳華星、惠州華星、華顯光電共403位工程師、技工馳援武漢華星。 TCL華星惠州模組項目二期項目,自去年7月開工至今,從一片農田林地到一座現代化智能工廠,TCL華星只用了5個月的時間。今年,盡管受到春節假期以及新冠肺炎疫情的影響,該項目依然在確保安全及質量達標的前提下,順利完成了主體結構封頂及潔凈全面移交的重大節點目標,再次反映了“華星速度”,以及TCL科技高效的生產建設和運營能力。TCL華星惠州模組二期項目計劃于2021年完成建設并實現達產,達產后年產面板6000萬片。 TCL華星印度模組項目一期,是TCL華星首個海外項目,規劃年產出800萬片26-55吋大尺寸及3000萬片3.5-8吋中小尺寸的模組,預計將在2020年量產,以滿足當地不斷增長的市場需求。主廠房從2019年9月26日開始樁基,到2019年12月30日封頂,僅用96天的施工周期,這是TCL華星速度和效率在全球布局戰略中新的體現。 隨著在建項目加速推進,TCL科技產能將快速增長。隨著各產線的陸續投產,至2023年,TCL華星大尺寸出貨面積5年復合增速(CAGR)為17%,中小尺寸出貨面積5年復合增速(CAGR)為26%。 以此復合增速計算,2023年TCL華星大尺寸出貨面積是2018年的2.19倍,2023年TCL華星中小尺寸出貨面積是2018年的3.18倍。這意味著到2023年,在出貨面積方面,TCL科技將至少再造1個TCL華星。 這意味著TCL科技業績放量空間巨大。與此形成鮮明對比的是,TCL科技估值處于底部,4月21日收盤日,TCL科技市盈率為23,是2月25日市盈率(38)的60.5%。 在最近一個月,多家券商對TCL科技持“買入”或“增持”評級,比如國金證券和光大證券給予TCL科技買入評級,新時代證券給予強烈推薦評級,中銀證券給予增持評級。 |
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