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近日，優脈財富匯首席投資顧問楊文斌先生，就疫情對中國及全球后市經濟的影響進行了分析與預判，他表示，目前整體情勢就如同巨大災難過后的恐慌期；美聯儲降息背后，市場拆借利率飆升，回購利率上升；未來數月，中國經濟或從最壞到短期快速上升；人民幣匯率短期受情緒（疫情）影響，或回到7以內。

先來看看中國，灰犀牛遇到黑天鵝，未來數月，經濟或從最壞到短期快速上升。

中國從2016-2017年開始，經濟增長偏疲軟，直至去年12月出現些許反彈，但突如其來的疫情又使得這些反彈在消失。比如，生產出廠和購進價格在去年10-11月見底后，經過整個2月份又下滑了0.4-0.5個百分點。從PPI看，經過2010年開始的四萬億投資計劃，到2011年的調整中前行，再到最糟糕的2016年，之后反彈并下跌，所以中期看中國經濟一直面臨下行壓力，這就如同一只灰犀牛，跑在我們面前，大家開始接受這樣的現狀和事實。從制造業PMI看，從去年10月最低點回到榮枯線以上后，也在2月突然下滑。而CPI數據中的非食品部分亦是下滑的，說明生產端疲軟。

從2月份生產和原材料庫存指數看，生產從50左右突然下滑到27.8，庫存從47附近下降到33.9，可見疫情短期對生產沖擊非常大。另外從廠商出廠價格來看，在2月份卻并沒有大幅度下降，說明只要需求起來，價格便會立刻恢復，而廠商的庫存目前是不足的，勢必需要重新進貨。所以結論是，未來幾個月，中國經濟可能會經歷一個從最壞到短期快速上升的過程。

再來看看歐美，疫情對全球的沖擊目前正處于峰值，病毒對人種、膚色、地域、國界是無差別感染，美國疫情出現“閃崩”；歐洲大國均已陷入苦戰，很多國界開始封鎖，全球經濟局勢短期會往下走。

“新黑色星期一”，美股連續熔斷，大幅回調。針對市場大跌和經濟預期走弱，美聯儲破紀錄“動用一切工具“，但市場不領情。150基點的降息創下最短時間內最大幅度紀錄，從1月22日到2月1日，9天時間，降了120基點，力度不可謂不大。市場為什么不領情？因為該救市舉措給大家的感受是未來經濟問題很大，衰退預期很高，所以反而出現了負面效果，即很少見的股市連續熔斷。

降息背后是“流動性緊縮”惡化，市場拆借利率飆升，回購利率上升。美聯儲此時介入，意在為市場注入短期資金，提供宏觀流動性。其實企業和金融界最怕的是發票據沒人購買，出現流動性緊縮情況，即很多公司如航空類大企業很缺資金時，往往也會導致銀行出現問題。因為原來一些信用額度很大的企業一定會動用該額度，那么銀行的資產端多了企業貸款，負債端多了企業存款，這時存款準備必須用高品質的資產做準備，即銀行就必須去外面購買高品質的證券和債券，這會導致市場流動性和銀行流動性的枯竭效應，此前美國聯邦儲蓄銀行表示“全收企業票據”正是基于此。

此外值得注意的是，沙特和俄羅斯與美國做石油角力，導致原油價格大幅下挫，而美國市場里很多發行高收益債券的都是跟石油、頁巖油有關的企業，巨幅沖擊美國頁巖油產業，進一步引發石油領域下跌。

美國降息，全球基本都要同步，負利率就在你我身邊。

加拿大央行、英國央行、新西蘭央行、挪威央行、印度央行以及韓國央行大概率會跟隨美聯儲降息，幅度應該差不多。負利率的歐洲也大概率會降息、負利率調低約10個基點。日本央行采取控制收益率曲線貨幣政策框架，不會降息，會增加資產購買（ETF和國債），也是目前國際市場上最直接救市的舉措。中國目前雖然是定向降準，但降息一定會來，或同步發生。

美國降息到接近0，歐美負利率也很久了，但歐美的負利率并沒有使得資金進入企業。銀行寧可把資金放在中央銀行獲取一定利息，也不愿意借給企業，而歐日的老齡化使得銀行找不到太多的企業和行業投資機會。所以整個歐洲和日本的企業及家庭，即使處在負利率，其儲蓄仍在上升，包括美國在2008年之后也是上升的。

那么，美國是否會出現負利率？目前看不到，因為美元是全球儲備貨幣，很多資產定價錨定美元，美元利率負利率的可能性暫時還沒有，但不代表完全不會發生。

延伸到人民幣匯率走勢，匯率短期受情緒影響，中期取決于三點，中美兩國GDP差、息差、通膨率差。目前看，人民幣短期不應看得太空，情緒上中國已經有效控制疫情，而其他市場還沒有，回到7以內是可能的。中期看，如果美國經濟下降的速度比中國慢，那么中期人民幣會偏弱勢；通脹差距看，中國通脹率高，美國沒有上去，人民幣會偏弱勢；息差看，美國已經跌無可跌，我們的利率還比較高，降利率的可能性還是比較大的。所以結論是，短期人民幣會反彈7以內，但綜合來看中期人民幣相對美元會比較弱。

優脈財富匯楊文斌先生關于當前資產配置策略的觀點：

暫時現金為王；

股票可以搶反彈，但不要貪心收益率；

中期股票等待領先指標從底部止跌，開始有效復蘇的態勢；

未來市場波動率仍很大，可以選擇做多波動率的量化基金；

關注現金股息率超過定存利率的優質公司股票；

關注國債基金（特別是海外美元的國債基金）、高評級債券基金；

關注參與物流、倉儲，資料中心的物業投資基金；

二線城市等待住宅物業、寫字樓物業讓價空間，當租金報酬率超過定存利率可入場。

楊文斌

優脈首席投資顧問

楊文斌先生擁有超過30年的宏觀研究和資產管理經驗，曾在日本、中國香港、中國臺灣與中國內陸等地出任國際知名金融機構的核心職位，在資產配置、宏觀經濟研究、財富管理等領域都有著深遠的影響和寶貴的經驗。

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