杭州都市網(wǎng)

投資要點：

1. 隨著高端制造業(yè)國產(chǎn)化的大背景愈演愈烈，本土電子設(shè)備制造商對供應(yīng)商的需求不斷提升，行業(yè)內(nèi)具有較強技術(shù)能力的分銷商將扮演更加重要的角色。

2. 公司是國內(nèi)領(lǐng)先的電子元器件分銷商，在消費電子、物聯(lián)網(wǎng)、照明等領(lǐng)域有較高的知名度。經(jīng)過多年積累，公司在上游積累了豐富的原廠資源，并同下游知名客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

3. 公司不僅逐步拓寬在分銷領(lǐng)域的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，還積極打造多元化發(fā)展能力，為下游客戶提供系統(tǒng)解決方案，技術(shù)支持和交付服務(wù)等。通過全方位服務(wù)能力增強上下游客戶粘性，打造行業(yè)護(hù)城河。

4. 基于對消費電子、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)需求的深入了解及技術(shù)積累，公司逐步拓展自主產(chǎn)品設(shè)計制造業(yè)務(wù)，于2018年、2020年分別切入物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計與制造業(yè)務(wù)、芯片定制業(yè)務(wù)。利用分銷業(yè)務(wù)所建立的渠道優(yōu)勢，協(xié)同發(fā)展多類業(yè)務(wù)，目前發(fā)展態(tài)勢良好。

深圳市好上好信息科技股份有限公司（證券簡稱：好上好，證券代碼：001298.SZ）成立于2014年，是國內(nèi)領(lǐng)先的電子元器件分銷商，主要向消費電子、物聯(lián)網(wǎng)、照明等應(yīng)用領(lǐng)域的電子產(chǎn)品制造商銷售電子元器件，并提供相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計方案和技術(shù)支持等服務(wù)。同時，公司還積極布局物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計及制造業(yè)務(wù)和芯片定制業(yè)務(wù)，實現(xiàn)了多領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略。

自成立以來，公司深耕電子元器件行業(yè)多年，同上下游客戶保持了良好穩(wěn)定的合作關(guān)系，并不斷加大技術(shù)研發(fā)力度，在業(yè)內(nèi)塑造了優(yōu)質(zhì)的品牌口碑。值得一提的是，公司獲得《國際電子商情》“2019年度全球電子元器件分銷商卓越表現(xiàn)獎”。另外，2020年和2021年，中國信息產(chǎn)業(yè)商會電子元器件應(yīng)用與供應(yīng)鏈分會授予公司“副理事長單位”稱號。

近年來，隨著電子信息行業(yè)的快速發(fā)展，下游電子終端設(shè)備及產(chǎn)品的種類逐步精細(xì)化且多樣化，細(xì)分應(yīng)用場景日漸豐富，分銷商在產(chǎn)業(yè)鏈條中扮演著愈發(fā)重要的角色，集中度不斷提升。本次公司登陸A股市場，一方面是外界對公司業(yè)務(wù)能力的認(rèn)可。另一方面，行業(yè)深厚的積累讓公司脫穎而出。在資本的加持之下，未來發(fā)展勢必躍上新臺階。

立足分銷主業(yè)多元發(fā)展，助力全產(chǎn)業(yè)鏈降本增效

電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈中主要包括設(shè)備、軟件與原材料供應(yīng)商、電子元器件設(shè)計制造商、電子元器件分銷商及下游電子產(chǎn)品制造商。公司作為電子元器件分銷商，是上游的電子元器件設(shè)計制造商和下游的電子產(chǎn)品制造商之間的紐帶，更是電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈上的重要一環(huán)。

近年來，隨著美國出臺芯片法案以及國內(nèi)對于電子元器件不斷增長的旺盛需求，電子元器件行業(yè)將迎來國產(chǎn)替代歷史機(jī)遇。在此背景下，公司一方面協(xié)助上游原廠進(jìn)行市場推廣，降低原廠的銷售成本；另一方面，公司努力為客戶提供備貨服務(wù)、交付服務(wù)、方案開發(fā)和技術(shù)支持服務(wù)，幫助客戶集中采購，降低其采購成本，成為驅(qū)動電子產(chǎn)業(yè)鏈高效發(fā)展的主引擎。

從具體業(yè)務(wù)上看，在電子元器件分銷領(lǐng)域，公司主要向消費電子、物聯(lián)網(wǎng)、照明等應(yīng)用領(lǐng)域的電子產(chǎn)品制造商銷售電子元器件，提供產(chǎn)品方案和技術(shù)支持。公司代理的產(chǎn)品主要包括SoC芯片、無線芯片及模塊、電源及功率器件、模擬/數(shù)字器件、存儲器、LED器件、傳感器、處理器、光電器件、結(jié)構(gòu)件及被動器件等各類電子元器件。

其中，SoC芯片、無線芯片及模塊、電源及功率器件、模擬/數(shù)字器件、存儲器等主動元器件是公司銷售占比較大的主要產(chǎn)品。2019年至2021年，公司電子元器件分銷業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入411,026.59萬元、524,734.26萬元和681,392.12萬元，業(yè)績增長穩(wěn)健，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為99.79、99.75和99.61。

與此同時，基于客戶的產(chǎn)品需求和多年來的技術(shù)積累，公司逐步開拓了物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計及制造業(yè)務(wù)，并開展了芯片定制業(yè)務(wù)。在物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計及制造業(yè)務(wù)方面，產(chǎn)品主要包括智能家居產(chǎn)品、物聯(lián)網(wǎng)無線模組、公網(wǎng)通訊設(shè)備，具體包括以智能控制產(chǎn)品為代表的智能家居產(chǎn)品、以藍(lán)牙模塊為代表的物聯(lián)網(wǎng)無線模組和以4GDTU模組為代表的公網(wǎng)通訊設(shè)備等。

另外，基于芯片定制的經(jīng)驗積累，以及對市場敏銳的認(rèn)知，公司在近年來逐步建立自己的芯片設(shè)計團(tuán)隊，設(shè)計出貼合市場需求的芯片，提供更適合客戶需求的產(chǎn)品。具體來說，公司根據(jù)下游市場在功能、性能、功耗、尺寸及成本等方面對芯片的要求，自行搭建滿足功能需求的分立電路，并向芯片設(shè)計廠商提出前述芯片定制需求，設(shè)計廠商進(jìn)行針對性的產(chǎn)品設(shè)計和產(chǎn)品制造，公司針對定制出的芯片進(jìn)行功能驗證，以及外圍電路的適配。值得一提的是，定制的芯片產(chǎn)品可通過公司分銷渠道進(jìn)行銷售，并與公司分銷業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，充分利用公司的渠道優(yōu)勢。

業(yè)務(wù)拓寬與技術(shù)研發(fā)雙管齊下，打造行業(yè)護(hù)城河

電子分銷業(yè)務(wù)作為公司的主營業(yè)務(wù)，公司多年來持續(xù)加強電子元器件分銷業(yè)務(wù)現(xiàn)有市場的產(chǎn)品布局，鞏固公司市場優(yōu)勢。在消費電子領(lǐng)域及其細(xì)分市場，不斷引進(jìn)新的產(chǎn)品線，擴(kuò)大向單一客戶提供的產(chǎn)品種類，提高綜合服務(wù)能力，增加客戶的粘性。在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，圍繞藍(lán)牙、LoRa、低功耗WiFi平臺等產(chǎn)品線，跟蹤各種新穎的終端產(chǎn)品形態(tài)，滿足客戶需求的快速變化。在照明領(lǐng)域，跟隨產(chǎn)業(yè)智能化發(fā)展的趨勢，向高端商用及家用照明領(lǐng)域積極拓展。

值得注意的是，授權(quán)分銷商所代理的產(chǎn)品線是公司開展電子元器件分銷業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，而代理的產(chǎn)品線的數(shù)量和質(zhì)量更是衡量分銷商綜合競爭力的重要體現(xiàn)。經(jīng)過多年的積累，公司獲取了聯(lián)發(fā)科、PI、星宸科技、Nordic、恒玄科技、CirrusLogic、等多家原廠的授權(quán)，代理應(yīng)用于電視、機(jī)頂盒、藍(lán)牙耳機(jī)、網(wǎng)絡(luò)攝像頭、手機(jī)、照明等市場的產(chǎn)品線。其中，公司與主要知名原廠品牌合作超過十年，向下游客戶提供了質(zhì)量可靠，品類豐富的電子元器件，涵蓋消費電子、物聯(lián)網(wǎng)、照明等領(lǐng)域的主要產(chǎn)品類別，可以滿足下游客戶大部分的采購需求。

憑借多年來建立的分銷品牌優(yōu)勢，公司銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國近20個主要城市，分銷主體包括好上好、深圳北高智、深圳天午、香港北高智、香港天午、臺灣北高智，形成覆蓋全國的“采、銷、存”體系，能快速響應(yīng)各地客戶的產(chǎn)品和技術(shù)支持需求。

經(jīng)過多年客戶積累與沉淀，公司在消費電子、物聯(lián)網(wǎng)、照明領(lǐng)域具有較高的市場知名度，得到小米集團(tuán)、四川長虹、移遠(yuǎn)通信、奧海科技、賽爾康、上海創(chuàng)米、歌爾股份、愛都科技、視源股份等知名客戶的認(rèn)可。得益于優(yōu)質(zhì)的客戶質(zhì)量，一方面可以增強公司獲取原廠優(yōu)質(zhì)資源的能力，另一方面也可以在一定程度上降低公司對單一大客戶的依賴性，增強業(yè)績抗風(fēng)險能力。報告期內(nèi)，公司憑借品牌口碑，多次獲得權(quán)威機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商、客戶授予的榮譽稱號，行業(yè)地位顯著。

伴隨我國制造業(yè)由“中國制造”向“中國創(chuàng)造”轉(zhuǎn)變，國內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，本土電子產(chǎn)品制造商對技術(shù)支持服務(wù)的需求不斷提升，會更加傾向與具有技術(shù)支持服務(wù)能力的本土分銷商進(jìn)行緊密合作。尤其是在客戶開拓階段，技術(shù)能力的高低是公司構(gòu)筑護(hù)城河的不二法門。

因此，公司在原廠的支持和配合下，多年來持續(xù)針對芯片產(chǎn)品開展應(yīng)用端的方案設(shè)計和技術(shù)開發(fā)，并不斷參與下游客戶的終端產(chǎn)品方案開發(fā)。經(jīng)過多年的研發(fā)和積累，公司在芯片產(chǎn)品的應(yīng)用端形成了一定的技術(shù)服務(wù)能力優(yōu)勢，并且技術(shù)服務(wù)能力優(yōu)勢在不同的銷售階段均有差異化的體現(xiàn)形式。

以電視SoC芯片為例，在切入行業(yè)之初，原廠和電視機(jī)制造商均對分銷商技術(shù)水平要求較高，由于技術(shù)能力較強且愿意進(jìn)行研發(fā)投入，公司獲取了晨星半導(dǎo)體的代理權(quán)。經(jīng)過三年研發(fā)，形成了TV軟硬件協(xié)同設(shè)計技術(shù)等核心技術(shù)，可以為客戶提供電視整體解決方案，開拓了四川長虹、康冠、兆馳股份等主要客戶，在電視領(lǐng)域形成了較強的市場地位。

同時，公司還建立了研究院，針對不同產(chǎn)品和芯片，設(shè)立了5個專門的研究小組和1個綜合服務(wù)組，對產(chǎn)品應(yīng)用端前沿技術(shù)和新產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)。截至2021年12月31日，公司共有研發(fā)技術(shù)人員162人，研發(fā)技術(shù)人員占員工總數(shù)的34.39，專業(yè)背景涉及電子信息、軟件工程、通信技術(shù)、項目管理等多個專業(yè)。公司研發(fā)團(tuán)隊通過自主研發(fā)和應(yīng)用經(jīng)驗積累，在音視頻應(yīng)用、智能家居、物聯(lián)網(wǎng)無線模組、公網(wǎng)通訊設(shè)備、芯片定制等領(lǐng)域取得了大量成果，經(jīng)過市場推廣取得了很好的經(jīng)濟(jì)效益。目前，公司及下屬子公司共擁有50項專利、152項軟件著作權(quán)以及2項集成電路布圖設(shè)計權(quán)。

此外，在公司不斷加大研發(fā)力度的背景下，公司于2018年、2020年分別切入物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計與制造業(yè)務(wù)、芯片定制業(yè)務(wù)。借助分銷領(lǐng)域所積累的技術(shù)和渠道優(yōu)勢， 2021年公司物聯(lián)網(wǎng)板塊業(yè)務(wù)收入同比增長85.91，芯片定制收入同比增長309.79。未來，隨著自主產(chǎn)品線逐漸豐富，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和芯片業(yè)務(wù)有望成為推動公司業(yè)績增長的新引擎。

募投項目擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢，推動細(xì)分領(lǐng)域快速發(fā)展

2020年8月4日，國務(wù)院印發(fā)《新時期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》，該政策強調(diào)，集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)是信息產(chǎn)業(yè)的核心，是引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的關(guān)鍵力量。而2019年我國芯片自給率僅為30左右，國產(chǎn)芯片增長空間廣闊，潛力巨大。

在此背景下，公司將打造以電子元器件分銷業(yè)務(wù)為主體，以物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計及制造業(yè)務(wù)和芯片定制及芯片設(shè)計為增長點的“一體兩翼”的業(yè)務(wù)模式，搶抓電子行業(yè)的時代機(jī)遇，努力成長為行業(yè)領(lǐng)先的電子元器件分銷商。

在鞏固原有業(yè)務(wù)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，公司將進(jìn)一步通過募投項目提升主營業(yè)務(wù)，涵蓋擴(kuò)充分銷產(chǎn)品線項目、總部及研發(fā)中心建設(shè)項目、物聯(lián)網(wǎng)無線模組與智能家居產(chǎn)品設(shè)計及制造項目均為公司現(xiàn)有產(chǎn)品的升級及擴(kuò)充。

具體來說，公司擬使用資金46,924.20萬元，占總募集資金的62.82，通過擴(kuò)大必要的場地和購買設(shè)備，擴(kuò)充消費電子領(lǐng)域產(chǎn)品線，豐富公司的產(chǎn)品種類，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足日益變化和擴(kuò)大的下游市場，提升盈利能力。另外，通過投資升級研發(fā)中心以及擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊規(guī)模，公司將建設(shè)專業(yè)技術(shù)實驗室，產(chǎn)品應(yīng)用實驗室和芯片定制相關(guān)實驗室，為消費電子和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域客戶定制高性價比的專用芯片，滿足客戶差異化的產(chǎn)品需求，深度契合公司當(dāng)前以及未來戰(zhàn)略發(fā)展的要求。

除此之外，在產(chǎn)業(yè)萬物互聯(lián)的大趨勢下，公司擬使用7,177.47萬元募投資金建設(shè)物聯(lián)網(wǎng)無線模組與智能家居產(chǎn)品設(shè)計及制造項目，提升智能家居產(chǎn)品的產(chǎn)能，加快智能家居產(chǎn)品更新迭代，以滿足客戶的智能化轉(zhuǎn)型需求。至達(dá)產(chǎn)年，有望形成年產(chǎn)1,000萬個物聯(lián)網(wǎng)無線模組及300萬件智能家居產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

展望未來，公司將繼續(xù)鞏固電子元器件分銷業(yè)務(wù)在消費電子領(lǐng)域取得的優(yōu)勢地位，并加大在物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)、通訊、汽車等領(lǐng)域的投入，實現(xiàn)分銷業(yè)務(wù)領(lǐng)域的延伸。同時，以物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計及制造業(yè)務(wù)和芯片定制及芯片設(shè)計為新的市場切入點，形成一體兩翼化競爭格局，努力成為助力國產(chǎn)芯片走向世界的橋頭堡。