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中國經濟編者按：昨日，中央政治局委員、國務院副總理劉鶴在《人民日報》刊發的署名文章《加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局》中指出，堅持以服務實體經濟為方向，對金融體系進行結構性調整，大力提高直接融資比重，改革優化政策性金融，完善金融支持創新的政策，發揮資本市場對于推動科技、資本和實體經濟高水平循環的樞紐作用，提升金融科技水平。要構建現代物流體系，完善綜合運輸大通道、綜合交通樞紐和物流網絡。要實施高標準市場體系建設行動，加強社會信用體系和結算體系建設，降低制度性交易成本。

六方面推進構建新發展格局

據證券時報報道，11月25日，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴在《人民日報》發表署名文章《加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局》。就如何加快構建新發展格局，劉鶴分別從科技創新、供需互動、金融支持、新型城鎮化、提高收入水平、高水平對外開放六個方面詳解實施路徑。

具體來說，一是推動科技創新在暢通循環中發揮關鍵作用。加快科技自立自強是暢通國內大循環、塑造我國在國際大循環中主動地位的關鍵。鼓勵大膽探索和合理質疑，加強基礎研究，加強應用研究。要強化企業創新主體地位，集中力量打好關鍵核心技術攻堅戰，鍛造產業鏈供應鏈長板，補齊產業鏈供應鏈短板。要建設高質量教育體系，推動全社會加大人力資本投入，加強基礎研究人才培養，加強創新型、應用型、技能型人才培養等。

二是推動供給創造和引領需求，實現供需良性互動。堅定不移建設制造強國、質量強國、網絡強國、數字中國，優先改造傳統產業，發展戰略性新興產業，加快發展現代服務業。微觀市場主體活力在優化供給體系中處于核心地位。要加快培育完整內需體系，完善擴大內需的政策支撐體系。增強消費對經濟發展的基礎性作用，全面促進消費，提升傳統消費，培育新型消費，發展服務消費等。

三是推動金融更好服務實體經濟，健全現代流通體系。對金融體系進行結構性調整，大力提高直接融資比重，改革優化政策性金融。發揮資本市場對于推動科技、資本和實體經濟高水平循環的樞紐作用，提升金融科技水平。流通是暢通經濟循環的重要基礎。要構建現代物流體系，完善綜合運輸大通道、綜合交通樞紐和物流網絡。加強社會信用體系和結算體系建設，降低制度性交易成本等。

值得注意的是，對金融體系進行結構性調整，大力提高直接融資比重，不僅是新發展格局的需要，也是防范化解金融風險的需要。央行行長易綱近日撰文指出，最近十多年來，我國銀行貸款在各項融資之中的占比明顯提高。風險向金融機構尤其是銀行集中，容易扭曲激勵約束機制，影響金融資源的配置效率，還會扭曲風險定價，導致金融資產總量過快膨脹和部分資產質量下降，放大金融風險。只有發展好直接融資尤其是股權融資，才能夠減少對銀行債權融資的過度依賴，從而實現在穩住杠桿率的同時，保持金融對實體經濟支持力度不減的目標。未來十年我國金融發展的最佳路徑是市場的雙向開放。

四是推動新型城鎮化和城鄉區域協調發展。要發揮中心城市和城市群帶動作用，實施區域重大戰略，建設現代化都市圈，形成一批新增長極。要推動農業供給側結構性改革，確保糧食等重要農產品安全，將經濟發展的底盤牢牢托住。要推動城市化地區、農產品主產區、生態功能區三大空間格局發揮各自比較優勢等。

五是推動擴大就業和提高收入水平。中等收入群體的擴大對于形成強大國內市場、拉動結構升級具有基礎作用。要堅持共同富裕方向，改善收入分配格局，擴大中等收入群體，努力使居民收入增長快于經濟增長。提高勞動報酬在初次分配中的比重，著力提高低收入群體收入。完善再分配機制，加大稅收、社會保障、轉移支付等調節精準度，改善收入和財富分配格局。多渠道增加城鄉居民財產性收入。完善營商環境，促進中小微企業和個體工商戶健康發展等。

六是推動更高水平的對外開放，更深度融入全球經濟。要進一步擴大市場準入，創造更加公平的市場環境，在更高水平上引進外資。要加快推進貿易創新發展，提升出口質量，擴大進口，促進經常項目和國際收支基本平衡。推進共建“一帶一路”高質量發展，實現高質量引進來和高水平走出去等。

金融要堅持以服務實體經濟為方向

據21世紀經濟報道，早在2019年6月，劉鶴在第11屆陸家嘴論壇上用10余張PPT闡述了中國經濟運行、金融風險處置、資本市場改革等方面的內容。其中一張PPT為標題為“中國經濟再平衡持續推進”。

在這張PPT上，他將中國人均GDP、消費對經濟增長的貢獻率、城市化率、服務業對經濟增長的貢獻率、經常項目占GDP放在同一坐標系中考察。曲線圖顯示，2008年之后上述前四條曲線穩步上升，而經常項目占GDP的比重穩步下降。

國家外匯管理局的數據顯示，經常項目占GDP的比重由2007年的高點10.1降至2019年的1，下降幅度明顯。換言之，中國經濟的對外依存度在不斷地降低。

“中國不斷落實金融危機發生后在G20會議上的承諾，經常項目順差占GDP的比重不斷下降。與國際金融危機發生前相比，中國經濟再平衡正在持續推進。”劉鶴在第11屆陸家嘴論壇上表示，“中國正在發生巨大的結構性變化，從外需導向轉向了國內巨大市場驅動。”

在11月25日刊發的署名文章中，劉鶴表示，加快構建新發展格局是發揮我國超大規模經濟體優勢的內在要求。大國經濟的重要特征，就是必須實現內部可循環，并且提供巨大國內市場和供給能力，支撐并帶動外循環。

劉鶴稱，從供求雙方看，中國具備實現內部大循環、促進內外雙循環的諸多條件，必須利用好大國經濟縱深廣闊的優勢，使規模效應和集聚效應充分發揮。市場是全球最稀缺的資源，我們構建新發展格局和擴大內需，可以釋放巨大而持久的動能，推動全球經濟穩步復蘇和增長。

其次，這是應對錯綜復雜的國際環境變化的戰略舉措。劉鶴指出，新冠肺炎疫情影響廣泛深遠，逆全球化趨勢更加明顯，全球產業鏈、供應鏈面臨重大沖擊，風險加大。面對外部環境變化帶來的新矛盾新挑戰，必須順勢而為調整經濟發展路徑。

再次，適應我國經濟發展階段變化的主動選擇。劉鶴在文章中表示，“經過長期努力，我國需求結構和生產函數發生重大變化，生產體系內部循環不暢和供求脫節現象顯現，‘卡脖子’問題突出，結構轉換復雜性上升。解決這一矛盾，要求發展轉向更多依靠創新驅動，不斷提高供給質量和水平，推動高質量發展。這是大國經濟發展的關口，我們要主動適應變化。”

劉鶴在此次解讀中指出，金融是實體經濟的血脈。要堅持以服務實體經濟為方向，對金融體系進行結構性調整。

中信證券首席固收分析師明明表示，近年我國金融供給總量M2、社融增速已放緩。相比于總量問題，我國金融服務供給的結構問題更為突出。如間接融資與直接融資發展不平衡，多層次、廣覆蓋、有差異的金融體系尚未完全建立。

劉鶴此次指出，要大力提高直接融資比重，改革優化政策性金融，完善金融支持創新的政策，發揮資本市場對于推動科技、資本和實體經濟高水平循環的樞紐作用，提升金融科技水平。

央行數據顯示，今年前三季度新增社融中企業債券占比13.8，同比提升1.9個百分點；非金融企業境內股票融資占比2.1，同比提升1個百分點——直接融資（債券融資加股票融資）占比合計15.9個百分點，同比提高2.9個百分點。

華泰固收首席分析師張繼強表示，“科技創新需要新的融資方式做支撐，區別于過去的間接融資，未來直接融資的重要性大幅提升。”