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3月19日晚，華創證券發布研報，首次覆蓋世茂，并給予強推評級，目標價31.79港元。華創證券預測公司2019-21年每股收益分別為3.41、3.90和4.68元，并按照NAV折價35%給予目標價31.79港元，對應2020年PE7.3倍，首次覆蓋、并給予“強推”評級。 此前，在興業證券2月27日發布的《世茂房地產再現輝煌》研報中，亦首次覆蓋世茂房地產，給予“買入”評級，目標價36港元，基于2019/2020年10倍和8倍PE，較公司的NAV折讓8%，較當前股價還有33%的上升空間。同時指出，世茂房地產具備優質的土地儲備結構，可以保持領先的銷售規模和增速；同時公司兼顧持有和周轉，投資物業運營經驗豐富回報穩定，強現金流管理財務政策穩健，綜合實力強勁。 據中報顯示，在2019年上半年，世茂積極獲取優質土儲的同時，總負債規模仍處于行業較低水平，凈負債率59.6%，連續第八年維持在60%以下，堪稱民營房企的健康穩健標桿之一。在合理的融資計劃鋪排下，世茂現金流充裕。截止2019年6月30日，世茂的賬面資金總額為522.3億元，未動用銀行及交易所等金融機構融資額度約400億元，不僅足以覆蓋一年內到期的各種借款，還有一定的余額可以錯配理財產品。 穩健的財務政策、多元的融資渠道以及充裕的現金流，也讓世茂在境內外資本市場具有良好的口碑和穩健的形象，各大評級機構對其紛紛看好。去年9月，穆迪將世茂房地產評級由Ba2上調至Ba1，展望“穩定”。穆迪預計世茂通過一貫積極有效的現金流管理，能保持良好的流動性和境內外融資渠道。 股市長期向好??世房穩居首選推薦之列 進入2020年，疫情之外，股市、房市無疑是人們關注的重點，美股熔斷成為了新晉熱詞，而1月份國內房地產股票的表現亦備受關注。世茂抓緊有利時機，在恒生指數位于今年相對高位時，以每股配售價格29.58港元，配售1.58億股，市值約為50.71億港元，籌資46億港元。 這次低成本融資，不僅充實了世茂的資本金，擴大了資產規模。也為世茂優化債務結構，保持良好的負債率指標，通過債務置換，達到降低綜合融資成本的目的。 1月20日，花旗發布報告稱，世茂房地產配股獲超6倍認購，反應較預期理想，視該股為行業首選，維持“買入”評級。除此之外，該行還表示，相信世茂房地產具有潛在凈資產增值的并購可能，以催化股值重估。瑞銀于2月底發報告稱，維持對內房發展商正面看法，世茂房地產在首選推薦之列。綜上所述，各大投行均表示世茂房地產價值低估，未來仍具有較大潛力。 業績穩健增長??世茂財務體系獲各界贊譽 財務及股市表現備受認可，離不開優異的業績支撐。 據克而瑞發布的《2019年1-12月中國房地產企業銷售榜TOP200》顯示，世茂房地產憑借2607.8億的全口徑金額和1825.5億的權益金額，均位居榜單第九，業績再上臺階。 另據最新公告，2020年1-2月份世茂房地產累計合約銷售額為人民幣167.1億元，克而瑞1-2月房地產企業銷售排名上，依然位列行業前十。優秀的業績表現，盈利能力持續增長，使得世茂財務表現備受業界關注。 數據顯示，2019半年報世茂毛利額同比大幅提升28.9%，核心利潤同比上升23.8%，股東應占核心利潤同比上升20.6%，上半年派息額同比上升20%，上升比例均居行業前列。資金儲備方面，報告期內賬面現金為522.3億元，未動用銀行及交易所等金融機構融資額度約人民幣400億元，資金儲備空間大。 同時，對于行業普遍關注的負債率，房地產通常使用凈負債率來衡量財務健康水平，凈負債率即凈借貸總額除以權益總額。相較于總負債，則包含了銷售的預收款，包括首付、銀行按揭的放款等。世茂房地產的凈負債率連續8年維持在60%以下水平，一直處于較低水平，在行業內具有明顯的優勢。 截至2019年6月底，世茂總借款約為1154.7億元，小幅提升5.8%。在合理的融資計劃鋪排下，世茂動態調節融資提前還款，短期借款為320.6億元，僅占總借款28%。其現金比例高達1.6，體現出穩健的財務狀況和優質的資金流動性水平，確保了短期債務不會對經營產生影響。 面對地產金融監管力度提升和頻出的收緊信號，世茂保持一貫踐行的穩健政策開展融資計劃，在多元融資渠道、多維度合作及不斷創新的利好支撐下，世茂融資成本長期維持較低水平，2019年上半年融資成本控制在5.6%左右，較2018年全年5.8%下降0.2個百分點，維持在行業較低水平。 此外，世茂加強與農行、交行、中行、中信等多家銀行的戰略合作，實現銀企互利共贏。5月份，世茂與中信銀行攜手推進100億按揭合作，簽署了全國個貸業務合作協議，進一步推動雙方銀企戰略合作，從業務對接、工作效率、數據共享等基礎業務合作，提升至全方位深化戰略合作關系建立。 積極應對挑戰??世茂多舉措、快響應 因新冠疫情暴發，房地產行業經營活動亦受到波及。2020年1-2月，受到疫情影響全國新房銷售表現全線下滑，整體來看前2月商品房銷售面積僅8475萬平方米，同比下降39.9%；商品房銷售額8203億元，同比下降35.9%。 據世茂房地產最新公告顯示，2020年1-2月份世茂房地產累計合約銷售額為人民幣167.1億元，累計合約銷售面積為958,713平方米，較去年分別出現同比下降，但降幅遠低于行業平均水平，而且在克而瑞公布的1-2月房地產企業銷售最新排名上，世茂依然位列行業前十。 據了解，世茂歷年來一季度的銷售額均為年度最低，在2019年僅占到全年銷售總額約15%，因此盡管世茂的銷售額因疫情影響略有下滑，卻不足以推斷全年業績表現。業內認為，世茂在近年來持續夯實產品力及服務力，在疫情后的“需求回補”機會潮中，世茂將有較大的空間。 疫情期間，世茂積極承擔社會責任，同時抓復工復產。開展了線上營銷，并取得了一定的效果。 在線上營銷大戰中，世茂集團旗下地區公司——世茂海峽發展公司閃電出擊，于2月16日晚正式上線“世茂海峽U選”平臺，同時聯合樂居控股“好房線上購”推出“租戶購房助力計劃”，打出高達億元的多重優惠組合拳，并真正實現在線交易閉環。截至2月23日，世茂海峽累計線上認購達2176套，成交金額37億元。上線短短一周，便引爆樓市，實現市場低迷期的銷售逆轉。 在疫情使得線下售樓處關閉、線上銷售也步履維艱的時候，動輒幾千萬的高端別墅項目世茂西山龍胤在5天內促成了3套成交，總成交額達到1.2億元。 |
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