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不知不覺美圖已經10歲，這位幾乎伴隨著人們審美變遷的美顏軟件巨頭，在發展速度越來越快的互聯網時代，卻忽然面臨八百億市值被蒸發的巨大困境。

恍惚本已步履蹣跚的身軀，在困境面前越發顯得無力。重投互聯網懷抱，轉戰輕資產戰略，脫手手機業務給小米，電商業務轉交寺庫“TryTry”運營。美圖的兩次斷腕能否破局嗎？在覬覦者不斷和新事物層出不窮的互聯網行業，反應笨拙的美圖能否重拾往日的輝煌？

蒸發的八百億，深陷虧損黑洞的美圖

俗話說“年關難過”是有一定道理的，對美圖來說，2018年年末一定是公司煎熬的時刻。2018年9月27日，美圖公司的股價突然下跌于6.24港元，在這個價位上稍作停頓后，股價又開始呈現直線式下跌。10月和11月都是下跌的高峰期，而令美圖感到惶恐的，是11月29日那一天，股價以懸崖瀑布般的速度暴跌了15.88%，創出20個月以來最大的單日跌幅。

截至30日，美圖股價仍持續一瀉千里，跌幅一度接近13%，直至收盤時間，美圖股價總市值僅剩135.76億港元。與巔峰時期接近1000億相比較，美圖的市值蒸發了近835億。

有業內人士表示，美圖消失的八百億與11月28日中國消費者協會曝光的事件相關。消息稱，美圖旗下的APP美圖秀秀涉及收集用戶信息和隱私，然后販賣給第三方。在人人對信息泄露都談之色變的時代，此次曝光事件的發生無疑是將美圖置于槍口之上。

毫無疑問，負面消息的出現大多都會導致公司股價下跌，美圖也是如此。但令人驚恐的是，美圖股價下跌的速度和幅度。盡管八百億市值的蒸發和負面消息脫不了關系，但最終導致美圖股價一跌不可收拾的，歸根結底恐怕還是要回歸資本市場本質。

股市是一個具體化的資本市場，里面大大小小的股民都是資本家。資本逐利而奔，因而資本市場都是以利為導向。當一家公司能實現的利潤越大，資本市場會更加青睞該公司，而當一家公司遲遲難以盈利時，市場也會對其逐漸失去耐心。所以，美圖這次八百億市值蒸發的背后，除了負面消息的出現外，最主要的原因還是在于公司一直以來存在的難以進行流量變現，實現盈利這一大問題。

2013年至2015年，美圖的營收在逐年遞增的同時，虧損額也在逐步擴大，虧損金額分別為2581萬元、17.72億元、22.18億元。到了2016年，美圖赴港上市后，營收實現了進一步增長，但虧損卻達到62.61億元。2017年有所好轉，虧損金額收窄至1.97億元。

而迄今為止，美圖的營收仍處于虧損狀態。根據美圖公司2018年8月份公布的上半年業績報道來看，今年前兩個季度營收總額為20.52億元，同比下滑5.9%，凈虧損為1.27億元，而經調整后的凈虧損有所增加，虧損金額達到1.99億元。

虧損或許是大多數公司都會面臨的問題，尤其是對互聯網公司來說，大部分的公司在創立初期，都曾經經歷過資金不足、虧損等問題。例如淘寶、京東、騰訊這一系列的互聯網大佬，尤其是京東，也是經過長時間的虧損后，直到近兩年才開始實現營收平衡，而虧損最狠的時候還曾經被馬化騰拿下了15%的股份，但這似乎并不會讓資本市場對其失去信心。

同樣是長時間的虧損，美圖和京東的差距到底在哪？為什么資本市場會對美圖的現狀和未來充滿質疑？

難解的流量變現，超越者和被超越者

導致資本市場產生兩種截然不同態度的原因，就在于兩家公司商業模式和流量變現能力的差異化。不可否認，兩家公司都是巨大的流量入口。然而問題在于，我們可以清晰知道京東的商業模式和流量變現能力，卻說不清美圖這家公司主要的商業模式和流量變現能力。

2008年吳欣鴻創立了美圖公司，“傻白甜”系統化的操作使得美圖在愛美的市場中一夜爆紅，簡單便捷的一鍵美顏P圖技術滿足了大部分人的需求，當時能與美圖獲取的流量數額相媲美的公司屈指可數。與所有互聯網公司一樣，美圖擁有巨大流量后，便開始琢磨如何將流量進行最大程度化的變現，于是，美拍、美妝、美商、美圖手機等一系列與“美”相關的產品開始接連出現。

諷刺的是，美圖的不斷探索并沒有使口袋里的流量轉化為金錢。相反，隨著探索邊界的不斷擴大，美圖的發展之路越走越偏，在大眾眼中的定位也更加模糊。以美圖旗下的短視頻美拍APP為例，一開始美拍給自己的定位是“女生最愛的短視頻潮流社區”，6個月后又變成了“年輕人的興趣社區”，結果沒過3個月，美拍的定位又變成了“泛知識短視頻社區”。一年的時間里，一個軟件的定位實現了快速三連跳，頻繁更換定位的結果就是逐漸流失用戶量，直至掉隊。

現如今，美拍的月活用戶數量為1693萬，與第一階梯的抖音、快手等短視頻相比，用戶數量不及人家的十分之一，即使是第二階梯的秒拍、波波視頻等，用戶量也遠大于美拍。更讓美拍萎靡不振的是，因為屢打擦邊球，自身要面對相關部門的約談。停更頻道、下架產品等事件還在不斷發生中。

事實上，美拍就像美圖發展道路上的一個縮影。眾所周知，美圖以美圖秀秀起家，后續又接連推出美顏相機、天天P圖等互聯網產品，憑借著一系列的APP獲取了巨大的流量，可以說，無論是市場還是美圖自身，公司一開始的定位都是互聯網企業。

然而，美顏類軟件的變現并非易事，于是焦急的美圖按捺不住跑去發展硬件，推出了美顏手機、美顏周邊、手機周邊等硬件產品。相較于軟件來說，美圖手機等硬件產品變現能力顯然更強，短短的一兩年時間里，美圖手機帶來的營收就已經扛起了公司總營收的大旗。而嘗到甜頭的美圖發展重心也逐漸朝硬件上進行轉移。數據顯示，2017年美圖手機的收入就已經占據了公司總收入的95.15%。

可這并沒有結束。今年6月底，美圖手機的銷量從去年同期的84.7萬臺下降到53.3萬臺。盡管創始人吳欣鴻將銷量下滑的原因推給外界，但這仍舊無法解決美圖手機市場規模日益縮減的現象。畢竟與華為、oppo等手機廠商相比，美圖手機的優勢似乎并不突出。要知道，真正能實現可持續發展的產品，離不開高品質、高性價比，而這兩點特質美圖手機都沒有具備。

值得一提的是，盡管硬件曾經成為美圖公司營收總占比的大部分，但貢獻了絕大部分營收的手機業務并沒有給美圖帶來真正的盈利。

發展軟件行不通，硬件也無法幫助公司實現盈利，美圖的處境堪憂。而面對前有八百億市值消失，后有難以實現盈利的現狀，美圖選擇剝離硬件和電商兩大業務。將手機業務甩給小米，電商業務轉交寺庫“TryTry”，自己再次輕身上陣，重新回歸互聯網本質。不得不說，美圖真是一個慢性子的公司。花了10年的時間來尋找如何將流量進行變現，最終卻又打算走回老路。那么，壯士斷腕后的美圖是否真的能夠借力掙脫現有牢籠，實現新的發展？

斷臂的囚徒，前路漫漫無盡期

結果很難說。先來看美圖與小米，雙方此次的聯姻似乎并不被市場看好。一方面，在大多數人眼中，以美顏為賣點的美圖手機相當于女神級別，而把高性價比當賣點的小米相當于直男，兩者的受眾群體具有一定的相斥力。美圖的高溢價來源于用戶定位、設計以及聯名等因素，如果將高性價比的小米背書于美圖手機，很有可能會引起定位群體不滿，從而流失原有或潛在用戶，這對于原本就被市場逐漸拋棄的美圖手機而言，無疑是雪上加霜的事情。

另一方面，合作主導權的丟失加大了美圖的潛在危機系數。雙方合作協議顯示，從合作手機上市起的5年內，美圖能夠獲取每臺合作手機銷售毛利潤的10%，直到累計分成金額到達約定金額。而5年之后，是否繼續合作的主導權掌握在小米手上，如果小米愿意續約，則第二次合作的時間可持續30年，在這30年中，美圖將繼續獲得手機銷售的分成，并享有每年1000萬美元的保底分成收入。

這意味著，此次合作美圖將提供出自己的優勢技術，比如美顏算法等。而小米不需要支付給美圖一筆高額的收購費用，且合作的主導權掌握在小米手中，美圖將要承擔隨時可能被小米“悔婚”、得不到任何收益、丟失硬件市場等一系列風險。

再來看美圖與寺庫“TryTry”的合作。11月22日，美圖將旗下的美圖美妝交給寺庫集團投資的美妝電商平臺“TryTry”運營。美圖宣稱此次合作是為了將電商業務輕資產化運作，把自身絕大部分的精力投放到“美和社交”。那么，事情真相是否的確如此？

對于美圖來說，電商業務是眾多業務中的一大累贅。由于起步較晚、沒有先發優勢，同時缺乏供應鏈體系和專業團隊，再加上美圖并沒有強大的帶貨能力，以致于美圖美妝帶來的營收甚至比不上美拍直播上銷售虛擬道具所得。在這種情況下將美妝轉交出去是一個較為明智的決定，但問題在于，如果美妝無法給合作方帶來足夠的利益，下場可想而知，而雙方此次的合作是否能實現雙贏還有待商榷。

移動互聯網是一個非常殘酷的戰場，尤其是進入了流量紅利消失的下半場，如果沒有建立非常牢固的核心業務基礎，就將觸角伸向四面八方，最終只會導致內核破裂。以美圖的核心業務來看，美圖在美顏領域顯然沒有絕對領先的技術壁壘，旗下的美顏APP對用戶的粘性大多也只停留在3至5分鐘，能夠進行衍生的空間并不大。

而資本市場的耐心是有一定期限的。如果美圖在接下來的日子里還不能夠實現流量變現，給予市場一個清晰可盈利的商業模式，那八百億市值被蒸發的事件絕不僅僅只是偶然。在美顏經濟市場中，取美圖而代之的，或許是激萌，抑或是B612咔嘰，也有可能是其他新的應用軟件，甚至是抖音這類集美顏與社交于一身的短視頻軟件。

當美顏已經成為常態，優勢逐漸弱化的美圖能否在兩次斷臂后憑借“美和社交”重筑江山，未來還有待驗證。