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近期，A股市場博弈與波動加劇，此前漲幅較大的多個熱門行業賽道紛紛回撤。市場分析人士表示，從短期來看，市場風格出現了階段性再平衡，機構對于新能源、半導體等熱門賽道的增配基本到位，美債利率反彈對高估值板塊構成邊際制約。但從中長期來看，主線是否切換最重要因素仍在于景氣趨勢比較。在這樣的背景下，擬由鵬華權益女杰蔣鑫執掌的鵬華產業升級混合基金（011568）目前正在寧波銀行和國信證券公開發行中，將在嚴格控制風險的前提下，精選產業升級主題的企業進行投資，分享其發展和成長的機會，力求超額收益與長期資本增值。 在多年的深厚積淀中，蔣鑫對于投資有著自己獨到而深入的見解。在蔣鑫看來，市場上極少有企業能在波瀾不驚、一成不變的環境下一帆風順地發展。對于大多數企業而言，普遍會受到諸如宏觀經濟的影響，來自對手競爭策略改變的影響，企業對自己戰略調整的影響等等因素，都可能改變企業的短期經營狀況。所以，其實企業都是在波動的環境下，不斷的去成長去發展。在這種背景之下，蔣鑫傾向于不去預測一些短期的指標，比如預測短期的宏觀經濟，預測短期股市的走向，預期一個公司當季或者來年的業績。對于蔣鑫來講，這種短期的預測，勝率往往是很低的。她更愿意去走出一條，經過驗證，從長期來看是可以成功的，并且成功的概率也比較高的路。那就是，從長期的角度去選擇一些行業跟公司。 在蔣鑫的投資框架中，對于選股有著嚴謹的篩選條件，主要體現在四個方面：第一，她希望所選擇的行業和公司，有比較好的發展前景，這樣可以容納一個企業不斷的成長為比較大的公司；第二其所選公司要有可持續的競爭優勢，以期持續地領先于同行業中的其它公司；第三是所選企業具有令同行羨慕的商業表現，體現在很多方面，比如制造業中的優于同行的資本高回報，優于同行的高盈利能力，這些都是令同行羨慕的商業表現；第四是蔣鑫在投資選股中往往通過評估持有期階段性業績水平，根據已知的信息去預判未來，在可預期的時間內，它的成長性到底是什么樣的，從中挖掘出業績大幅度增長確定性較高的企業。 公開資料顯示，蔣鑫作為鵬華權益王牌王宗合團隊的核心成員，具有十余年證券從業經驗，2015年加入鵬華基金以來，已有超過4年基金管理經驗，是一名堅守基本面選股的實力派權益女將。從蔣鑫的投資框架來看，她是一名結合行業成長性挑選有競爭優勢公司的基金經理，聚焦于成長空間大的行業，對每一家具備成長性和競爭優勢的公司都進行深入分析，買入時注重安全邊際，在預期回報率有性價比的位置買入并堅定持有，從而獲得長期穩定、確定性較高的盈利增長。在組合的管理過程中，蔣鑫希望以結構戰勝市場，較少的進行倉位選擇，在市場的持續下跌中不悲觀，在持續上漲中也不會過于樂觀，仍然堅守長期增長的理念，組合維持穩定的低換手，蔣鑫相信投資長期具備成長空間且估值匹配的個股能夠為客戶提供穩定的超額回報。 作為王宗合權益王牌團隊的中堅力量，蔣鑫的投資理念與團隊可謂是一脈相承，整體上都是用價值成長的投資理念來斬獲企業長期成長的價值增長，在團隊緊密協作中，蔣鑫管理基金中長期斬獲不俗業績。據銀河證券數據顯示，截至今年8月13日，過去兩年，蔣鑫管理的鵬華健康環保（002259）以115.07的凈值增長率，位居460只同類基金前1/3分位。過去三年，同由其管理的鵬華普天收益（160603），以143.69的凈值增長率，位居110只同類基金前1/4分位，目前該基金已穩健運作逾18年，累計凈值增長率超1400，成為全市場為數不多的“十倍基”（蔣鑫自2017年7月29日開始管理）。 在借助團體智慧實現長跑制勝的同時，蔣鑫又在長期實踐中具有與團隊體現出和而不同的理念，體現出自身的鮮明特色。對于成長股具體的投資機會，蔣鑫認為，每一個行業或者每一個公司都有自己的生命周期，普遍會經歷從成長的初期逐漸走向成熟的過程。做投資其實就是要抓住企業生命中最好的那一段機會。每一個行業在成長階段中最好的那一段，其實是不太相同的。這通常是由行業的不同特性所致，比如消費類行業，它的下游是比較認品牌的，這種行業會呈現市場份額一直往上走的狀態；但是對于制造業，因為下游往往是一些B端的客戶，他們通常會更重視誰能以最低的價格提供最優質的產品。所以不同類型的成長性行業，商業模式可能是完全不同的，投資機會也并不完全相同。 回顧過去兩年多的市場行情，蔣鑫指出，2019、2020這兩年是比較好的結構性牛市，尤其是對那些長期來看最優質的資產，比如消費醫藥、半導體、新能源等行業賽道，在過去兩年間估值都有大幅的抬升。然而在今年上半年，這些資產的估值到了歷史高位后，景氣度和估值都在向這些優質行業中的二、三線公司外溢。比如今年消費中的一些高端白酒，估值到了比較高的水平，景氣度和估值都在向二、三線白酒外移。像醫藥中的CDMO也是，一線公司的產能利潤率很高，新來的訂單也轉移到了一些二、三線的公司，此外一些鋰電上游的公司，二、三線的這些成長性比較好的，股價表現也更加突出。過去兩年，這些公司估值到了很高之后，其實大家都在尋找一些新的方向。今年上半年比較明顯的方向還是在這些比較有成長性的行業中，從龍頭開始，這些估值和景氣度開始往二、三線的公司在轉移。 對于如何挖掘后市行情中的機遇，蔣鑫認為，目前消費醫藥、新能源電子等熱門優質資產經歷了比較充分的挖掘，在這些賽道中找尋尚未被挖掘的機會概率很低。對于蔣鑫來講，更希望在未被市場充分挖掘的方向，自下而上的個股中尋找一些投資機會，它們也符合蔣鑫自身的投資理念，具備比較強的競爭優勢，行業也有不錯的發展前景。然而因為這樣的機會可能并不處于熱門賽道，挖掘的難度就會大幅度提升。同時在另一方面，蔣鑫也會在優質賽道回調中，尋找一些合理的機會。今年二、三線公司有非常不錯表現之后，一線龍頭中諸如消費醫藥等優質行業賽道，也有一些個股基本面都沒有太多影響，因為市場風格的原因有比較大幅度的調整。如果這些公司跌到可以接受的合理價格區間，蔣鑫也會去選擇配置。 因此對于新基金鵬華產業升級，蔣鑫將在成立后重點挖掘兩個方向的機會，一個是把握尋找優質賽道跌出來的機會，另一個是積極尋找非熱門賽道中未被充分挖掘，但基于自下而上選股策略也同時符合其自身投資理念的個股。 |
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