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近年來，我國加大了在康復醫療領域的政策支持力度，積極探索建立三級康復醫療服務體系，陸續出臺了規定二級及以上綜合醫院應設立康復醫學科、鼓勵民營資本直接投入康復醫院、支持二級綜合醫院轉變為康復專科醫院、加大醫保報銷對康復項目的覆蓋面等措施，有力推動了公立醫院及社會資本投資康復醫療機構的積極性。河南翔宇醫療設備股份有限公司以下簡稱“翔宇醫療”亦“乘勢而上”，本次發行翔宇醫療擬募集7.08億元，著眼于提升生產和開發能力。

翔宇醫療深耕康復醫療器械領域19年，是目前國內少數具有全系列康復醫療器械生產能力的企業之一。近年來，翔宇醫療的營業收入和凈利潤都實現了大幅提升。此外，翔宇醫療主營業務毛利率逐年走高，且其產品多次入圍優秀醫療設備目錄，翔宇醫療未來發展可期。

一、政策鼓勵利于行業發展，醫療器械行業將迎來“黃金十年”

康復醫療器械行業已成為醫療器械這個朝陽產業的重要部分、其承載著科技創新與人文關懷，具有廣闊的發展前景，可謂是“朝陽產業中的朝陽產業”。

從行業情況來看，翔宇醫療所屬康復醫療器械行業。隨著中國經濟的快速發展，城鎮化、人口老齡化的不斷加深，醫療保險覆蓋率的提高，醫療需求不斷釋放，推動了醫療器械市場迅速擴容。近年來，由于中國醫療器械企業技術進步及配套產業鏈的成熟，以及醫改、分級診療、鼓勵國產設備等國家政策的推動，中國醫療器械行業有望迎來高速發展的黃金十年。

早在2017年，中國醫療器械行業市場規模已超過日本，成為僅次于美國的全球第二大醫療器械市場。2019年，中國康復醫療行業的市場規模約705億元;2020-2025年期間，中國康復醫療行業市場規模年復合增長率將達20.9，預計2025年，市場規模將突破2,000億元。

而康復醫療行業終端受益者主要涵蓋了老年人、慢性疾病患者、殘疾人、術后功能障礙者、產后功能障礙者、重疾人群等群體，潛在康復需求巨大。

目前，中國老年人口快速增長、老齡化壓力日益凸顯，老年健康服務發展面臨著嚴峻挑戰。

據公開信息，2011-2019年，中國60歲及以上老年人口從1.85億人增加到2.54億人，占總人口比重從13.7上升到18.1。未來的10年，中國的老齡化將更嚴重。在假設生育意愿與生育率保持不變的情況下，新的出生人口仍將更少，預計2028年60歲以上老年人占 中國總人口比例可能達到25。

據招股書引用中商產業研究院《2018年中國康復器械行業市場前景研究報告》數據，中國有2億多慢性病患者，其中存在康復需求的超過1,000萬，因為交通、工傷事故致殘的傷殘者，每年增量也達100多萬，其中大部分都存在康復需求。

在人口生育率保持不變和老齡化程度不斷加劇的背景下，老年人群體和慢性病群體已經成為康復行業發展新的增長點。

但目前，醫院的康復資源覆蓋面小，現有康復醫療基礎設施建設尚未滿足迫切的市場需求，與龐大的康復需求形成鮮明對比的是中國目前康復服務能力的不足，主要體現在康復床位嚴重不足、居家康復器械相對匱乏。

過去，中國醫療體系一向是重急救、重治療、輕預防、輕康復，從而導致了中國康復資源總量不足且分布不均的情況。

在中國三級醫療康復體系中，康復醫療資源主要為疾病急性期患者服務，也就是集中在三級綜合醫院。據公開信息，2018年，中國康復醫院數量為637家，與綜合醫院19,693家的數量相比，僅占比3，存在巨大缺口。二級綜合醫院、康復醫院以及基層醫療機構分配到的資源仍供不應求，存在康復機構和人員不足、轉診機制不明確、醫保覆蓋面小等問題。中國康復醫療體系尚有極大發展空間。

也正是因為現有康復醫療基礎設施建設尚未滿足迫切的市場需求，因此康復醫療器械行業的發展前景十分廣闊。

與此同時，各項政策的密集出臺和落實，2012年《“十二五”時期康復醫療工作指導意見》提出初步建立分層級、分階段的康復醫療服務體系;2015年政策提出“醫養結合”為重點;2016年《健康中國2030》出臺，以及全國衛生與健康大會把“健康中國”上升為國家戰略;2017年實施《中國制造2025》，加快從制造大國轉向制造強國;2018年，全面提升基層醫院各科室綜合能力;2019年加強中醫醫療器械科技創新。

到了2020年，衛健委等部門頒布《中醫藥康復服務能力提升工程實施方案2021-2025》，到2025年，依托現有資源布局建設一批中醫康復中心，三級中醫醫院和二級中醫醫院設置康復醫學科的比例分別達到85、70。

創新醫療器械審評審批的建立、醫療器械注冊人制度的建立等，政策方面利好巨大，行業未來發展充滿期待。

二、業績“亮眼”營收凈利增長“迅速”，現金流充足資產負債率走低

康復醫學是與預防醫學、臨床醫學、保健醫學并列的四大現代醫學門類之一，翔宇醫療作為中國康復醫療器械行業內的研發引領型企業，近年來，業績增長迅猛。

成立于2002年3月20日，翔宇醫療的實際控制人為何永正、郭軍玲夫婦，控股股東為河南翔宇健康產業管理有限公司。

近年來，翔宇醫療業績表現“亮眼”，營收和凈利均實現大幅增長。

2017-2019年，翔宇醫療實現的營業收入分別為2.89億元、3.59億元、4.27億元，2018-2019年分別同比增長24.11、19.1;同期，翔宇醫療實現的凈利潤分別為0.64億元、0.8億元、1.29億元，2018-2019年分別同比增長24.59、60.46。

同期，翔宇醫療的經營活動產生的現金流量凈額分別為5,931.29萬元、7,419.9萬元、15,594.38萬元。

到了2020年，翔宇醫療的營業收入為4.96億元，同比增長15.93;實現的凈利潤為1.96億元，同比增長51.88。

2020年財務信息已經立信會計師事務所審閱，但未經審計。

此外，翔宇醫療資產負債率走低，短期償債能力較強，且無長期償債風險。

同期，翔宇醫療的短期借款分別為1,000萬元、0元、0元、5,000萬元;并無長期借款及一年內到期的非流動負債。

2017-2019年及2020年上半年，翔宇醫療的資產負債率分別為75.33、26.12、24.42、25.24。

可以看出，近年來，翔宇醫療的業績“靚麗”，營收、凈利增長迅猛，且翔宇醫療的現金流保持充足，“造血”能力增強，資產負債率走低。

三、國內少有的全系列康復醫療器械生產及服務能力，銷售戰略布局覆蓋國內各區域市場

報告期內，翔宇醫療作為國內康復醫療器械生產規模龐大、產品數量多的生產企業，產品結構不斷優化、客戶不斷增長，成為翔宇醫療業績增長的主要來源。

目前，翔宇醫療已成為中國康復醫療器械行業中，少數能夠提供康復醫療器械類產品、一體化臨床康復解決方案及專業技術支持服務的綜合型企業之一，具有完善的綜合康復醫療器械產品體系。

其自有產品基本覆蓋康復醫療器械行業所有門類，并形成了3大類、20個大系列、400余種產品，在康復醫療器械領域擁有相對完整的產品體系。

其完善的產品體系，能夠覆蓋國家衛健委關于建設綜合醫院康復科、康復醫院以及康復醫療中心基本標準等文件中要求配置的大部分品種。同時，翔宇醫療利用自身產品線齊全優勢、豐富的行業經驗優勢、產品質量優勢，能夠為各類終端機構提供多種一體化康復解決方案，服務范圍覆蓋老年康復、慢性病康復、殘疾人康復等30多種專科專病領域。

此外，翔宇醫療不僅能夠為綜合醫院康復科量身打造整體解決方案，亦可為全國各級醫療機構、殘聯系統、民政系統提供各類康復整體解決方案、專科專病建設解決方案、單個設備和設備組合的規劃設計方案、康復醫院解決方案、綜合醫院全院臨床康復一體化整體解決方案、區域康養一體化整體解決方案及專業技術支持，是國內少數擁有全系列康復醫療器械生產及服務能力的高新技術企業之一。

翔宇醫療憑借完善的產品體系以及國內少數擁有全系列康復醫療器械生產及服務能力，與客戶及各政府領域的主要客戶之間一直保持著長期、穩定的合作。

2017-2019年及2020年上半年，翔宇醫療對前五大客戶的銷售收入分別為2,127.01萬元、3,882.65萬元、3,064.5萬元、2,170.18萬元，占當期營業收入的比例分別為7.36、10.83、7.16、11.67。

從銷售區域來看，翔宇醫療在31個省級行政區域設立了銷售團隊，且已為國內上萬家終端機構提供了服務，銷售戰略布局覆蓋了國內各區域市場。

此外，翔宇醫療的銷售模式完善，主要包括間接銷售、直接銷售及電商銷售模式，翔宇醫療以間接銷售模式為主。

其產品的最終客戶為醫院且區域分布較為分散，間接銷售模式有助于降低企業經營成本，提升經營效率，同時實現翔宇醫療產品的迅速覆蓋。

2017-2019年及2020年上半年，翔宇醫療來源于間接銷售的收入分別為25,956.55萬元、29,515.27萬元、34,633.97萬元、14,458.02萬元，占當期主營業務收入的比例分別為90.04、82.69、81.87、78.47。

銷售覆蓋區域廣泛，并作為國內少數擁有全系列康復醫療器械生產及服務能力的高新技術企業之一的翔宇醫療，未來盈利空間可期。

四、自有產品結構豐富，主營業務毛利率逐年走高

康復醫療設備，主要是幫助患者開展被動運動和日常活動，促進康復的設備。而翔宇醫療作為中國康復醫療器械行業內的研發引領型企業，為全國各級醫療機構、養老機構、殘疾人康復中心、福利院、教育系統等以及家庭提供系列康復產品及整體解決方案。

截至2021年2月24日，翔宇醫療已取得139項醫療器械注冊及備案產品。經過長期的沉淀與發展，形成了3大類、20大系列、400多種自有產品的豐富產品結構。在翔宇醫療產品中，頸腰椎治療多功能牽引床、極超短波治療機、經顱磁腦病生理治療儀等38種產品被列入國家中醫藥管理局中醫診療設備評估選型推薦品目。

翔宇醫療通過了ISO9001質量管理體系、ISO13485醫療器械質量管理體系、ISO14001環境管理體系、OHSAS18001職業健康安全管理體系和GB/T29490知識產權管理體系等多項質量管理體系認證。

2017-2019年及2020年上半年，翔宇醫療主營業務毛利率分別為59.47、63.4、66.37和67.17，毛利率逐年上升，且保持高水平。

未來，隨著翔宇醫療的運營效率提升，其盈利能力具備可持續性。

五、“產學研”合作科研優勢顯著，產品多次入選優秀醫療設備目錄

康復器械的創新與發展是在康復醫學不斷進步的基礎上，結合現代科學技術形成獨特的符合臨床康復需求的產品。

作為高新技術企業的翔宇醫療，曾被河南省發改委認定為河南省省級企業技術研發中心和河南省十佳科技型最具成長力企業，并被河南省科技廳等機構認定為河南省智能康復設備工程技術研究中心，被河南省工信廳認定為河南省技術創新示范企業，河南省百強民營企業。且建立了河南省醫療設備智能技術與康復設備開發院士工作站，是河南省博士后研發基地。

且翔宇醫療注重產學研合作，與天津大學、西安交通大學、山東大學、鄭州大學等高校及科研院所建立了長期的合作關系，為企業的技術創新提供了持續動力。

2017年，翔宇醫療和天津大學、西安交通大學等聯合承擔國家重點研發計劃“智能機器人”重點專項中的“生-機智能交互與生機電一體化機器人技術”項目子課題。

2018年，翔宇醫療與黑龍江中醫院大學附屬第二醫院聯合開發“中醫藥現代化研究重點專項”-“中風后主要功能障礙的中醫康復研究項目”子課題;同年，翔宇醫療與天津大學、中原工學院等醫院、上下游企業成立河南省智能康復設備創新中心。

2019年，翔宇醫療與鄭州大學、西南大學等高校以及中國中醫科學院西苑醫院、鄭州大學第五附屬醫院合作開展“醫養結合服務模式與規范的應用示范”項目。

依托知名高校及其附屬醫院、科研院所、產業鏈集聚區優勢整體布局研發結構，除限于醫療住所地的總部研發中心外，翔宇醫療同時在鄭州、天津、南京等地設立了研發中心。

截至2020年6月30日，翔宇醫療擁有研發人員276名，核心技術人員7名，研發人員專業背景覆蓋電子技術、計算機技術、精密機械、臨床醫學等多種類學科，多元化、復合型的人員配備使得翔宇醫療取得了豐碩的科研成果及榮譽。

目前，翔宇醫療已獲授權發明專利17項、實用新型專利410余項，已擁有98項第II類醫療器械注冊產品及41項第I類醫療器械備案產品;參與起草1項國家標準、參與起草或參與評定26項行業標準;獲得省級科技成果32項。

近年來，翔宇醫療不斷加大研發投入，2017-2019年，翔宇醫療研發費用分別為1,742萬元、2,881.67萬元、4,149.31萬元，占當期營業收入的比例分別為6.02、8.03、9.71。

值得一提的是，據中國醫學裝備協會官網，2020年公布的第六批優秀國產醫療設備產品目錄中，翔宇醫療的定位牽引系統JYZ-IIIB、JYZ-VA、YHZ-IV、吞咽神經和電刺激儀XY-K-TY-II、XY-K-TY-I、空氣波壓力治療儀XY-K-LC-2、XY-K-LC-5、激光磁場理療儀XY-JGC-III共4類、8款產品入選。

此前，翔宇醫療的體外沖擊波治療儀、四肢聯動康復訓練儀、空氣波壓力治療儀、頸腰椎治療多功能牽引床等產品也曾入選到優秀國產醫療設備產品目錄中。

深耕康復醫療器械領域19年的翔宇醫療，始終以技術創新為發展的第一驅動力，秉承“堅持科技創新支撐，產學研用一體，引領康復未來”的發展理念，產品多次入選優秀國產醫療設備產品目錄，無疑是對翔宇醫療研發能力的肯定。

未來，致力于成為世界領先的優秀康復醫療設備和服務提供商之一的翔宇醫療，前景可期。