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頭頂“盲盒第一股”光環的泡泡瑪特09992.HK今日在聯交所主板上市,開盤漲100報77.1港元,總市值達1065億港元。

本次發行融資資金將用于擴展消費者觸達渠道和海外市場,為潛在投資、并購及建立戰略聯盟、投資技術項目、增強公司營銷及粉絲參與力度、提升業務數字化程度及擴大公司IP庫等。

毛利率超過60的泡泡瑪特

天貓發布的2019年《95后玩家剁手力榜單》顯示,潮玩手辦排名第一,其中盲盒收藏成為硬核玩家數量增長最快的領域。

據悉,每年有20萬硬核玩家,一年在盲盒上花費超過2萬。有些瘋狂的消費者,一年甚至要花上百萬。

華金證券的一份研究報告粗略勾勒了盲盒類潮玩的消費者畫像。研究報告顯示,潮流玩具助力消費者的性別分布:女性用戶占比約75,18-34歲用戶占比約78。由此觀之,年輕人顯然是這部分消費主力。

在這樣的消費需求面前,泡泡瑪特無疑沖上了風口。

泡泡瑪特于招股書中表示,公司已經是“中國最大且增長最快的潮流玩具公司”,2019年,其市占率達到8.5。

從業績和毛利率來看,泡泡瑪特就像坐上了云霄飛車。

2017年-2019年,泡泡瑪特的營收從1.58億元增長至16.83億元,最近兩年營收增幅分別高達225、227。此外,其凈利潤分別為156萬元、9952萬元、4.51億元,凈利潤翻了289倍,業績可謂是爆發式增長。

此外,泡泡瑪特在通過聆訊后的最新招股書中披露了今年前三季度的“成績單”。

截至2020年前三季度,泡泡瑪特的營收從2019年同期的10.34億元增加49.3至15.44億元;毛利率從2019年同期的63.7提升至64.0。

除了營收規模高速增長,泡泡瑪特也是一家極為賺錢的公司。

招股書顯示,泡泡瑪特品牌產品自有IP、獨家IP、非獨家IP的毛利率,自2018年以來均超過70,2019年毛利率為71.3。舉例來看,以2019年盲盒平均售價51元計算,成本僅為14.6元。

即使大多數人印象中的高毛利代表——房地產頭部企業——也不是泡泡瑪特的對手。相關財報顯示,萬科集團2019年毛利率為36.25,其中房地產及相關業務的結算毛利率為27.2。2019年,恒大的毛利率是27.8。相比之下,泡泡瑪特品牌產品的毛利率幾乎是頭部房企的兩倍。

460億估值憂慮

此次港股上市,按照現有460億人民幣估值推算,泡泡瑪特創始人王寧及其妻子持有泡泡瑪特近49.8的股權,上市后這對夫婦的身家將突破200億元。

不過,資本市場給出數百億估值的同時,也拋出這樣一個問題:什么在支撐泡泡瑪特的高速增長,這種增長可持續嗎?

從泡泡瑪特的業務模式來看,“IP是公司業務的核心”,其需要越來越多的IP來保持其對消費者的新鮮度。

招股書顯示,截至今年6月30日,泡泡瑪特運營93個IP,包括12個自有IP、25個獨家IP及56個非獨家IP。其中,自有IP包括Molly、Dimoo、BOBOamp;COCO、Yuki,獨家IP包括Pucky、the Monsters等,非獨家IP包括米老鼠、Despicable Me、Hello Kitty等。

不過,需要注意的是,泡泡瑪特目前銷量最好的兩個自有IPMolly和Dimoo都是收購而來。

其中,“爆款”Molly帶來的收入貢獻,已呈現大幅下降趨勢。

對此,泡泡瑪特也意識到了單一爆款IP的局限性,“公司并無法確保Molly的受歡迎程度能一直保持在其現有水平,如果Molly受損害或未能保持其目前對消費者的吸引力,則將面臨沒有替代品的困境。”

此外,招股書顯示,泡泡瑪特通過雇傭全職設計師自主開發的9個自有IP,其中表現最好的Boboamp;Coco,2020年上半年收入是3294萬元,占營業收入的4.8,而剩下8個IP的收入占比不到0.5。

另一方面,泡泡瑪特與合作藝術家創作的獨家IP,也需要更漫長的時間鞏固。

獨家IP需要選定藝術家授權,也存在著一定的不確定性。招股書顯示,“IP授權協議的期限亦可能構成風險,因部分產品根據授權協議開發,授權期限通常在1-4年,其中有的不會自動續期,屆時不再有權出售產品,可能對業績造成不利影響。”

東吳證券也在研報中指出,潮流文化迭代過快,泡泡瑪特的核心IP生命周期老化加速,將直接影響公司業務。

“驚喜經濟”能否延續?

在諸多爭議之下,泡泡瑪特也顯示出未雨綢繆的一面:其在招股書中表示,將在2020年推出超過30個新IP。

此外,在最新的公告中,泡泡瑪特也提到,按照全球發售所得款項凈額約50.254億港元假設超額配股權未獲行使估計,其中約9.05億港元占比18預期將用于擴大公司的IP庫;約13.57億港元占比27預期將用于為潛在投資、收購本行業價值鏈上下游公司及與該等公司建立戰略聯盟撥資。

除了擴充公司IP庫,泡泡瑪特也在尋求和其他品牌跨界合作,推出聯名商品。

早在2019年,伊利旗下風味奶品牌味可滋和泡泡瑪特旗下IP Molly合作,推出了限量系列的Molly牛奶飲品。

2020年新年,芬達與泡泡瑪特推出了聯名禮盒。

此外,今年9月,泡泡瑪特與Za姬芮聯名攜手推出了彩妝系列,以云朵、小樹、夢幻、獨角獸、種子、鹿和長帽子7個Pucky精靈為元素推出限定合作款,包含四色隔離霜、凈透卸妝水、八色眼影盤。

上海師范大學影視傳媒學院出版傳媒系副主任王月琴接受采訪時提到,盲盒熱本質上是一種“驚喜經濟”。她認為,“驚喜經濟”會創造出意想不到的精神價值與物質價值,是產生心理愉悅機能的便捷手段,它可以讓用戶在簡單的購物中感受到不平凡的刺激和震驚,通過不高的經濟代價獲得較多的喜悅,且能通過圈子在交流分享中完成社交、得到共識和身份認同。

泡泡瑪特自成立以來一共完成了8輪融資,投資方有啟賦資本、華強資本、黑蟻資本、金慧豐投資、正心谷創新資本和華興新經濟基金等。

領建資本創始人劉海波表示:”祝賀泡泡瑪特今日上市!我們2013年,2016年連續兩次參與幫助泡泡瑪特開展融資,那個階段也是泡泡瑪特發展最為關鍵的階段,我們一路見證了泡泡瑪特的不斷成長和突破,產品戰略和市場戰略的不斷升級,兩輪關鍵的融資階段我們持續陪跑和賦能。經過十年的發展,泡泡瑪特已經是潮流文化在中國的開拓者,踐行者。十年磨一劍,泡泡瑪特在中國開創了一個品類、一個行業,打造了一個關于潮流玩具的生態體系。目前泡泡瑪特已經形成了一個平臺化的生態閉環——從上游設計端,挖掘優秀藝術家和作品的潮流玩具展,到中游銷售渠道等供應鏈體系建設以及下游潮玩文化社區。如今,泡泡瑪特已經成為行業的領導者,祝愿泡泡瑪特在創始人王寧總的帶領下早日成為一個偉大的品牌,一家具有全球影響力的企業,一家能夠福澤更多消費者和用戶的世界頂尖品牌!”