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? “如果我們能選對行業(yè),選對時代發(fā)展動力所在的行業(yè),可能就比別人拿到了更高的勝算。反過來說,在一個長期發(fā)展動力不足的行業(yè),要選出持續(xù)成長的好公司就很困難。” “長期來看,龍頭公司能夠在行業(yè)逆風(fēng)時擴張市場份額,有可能穿越周期,但二三線公司的股價更多是隨周期上下波動。” “好的東西都不會便宜,發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險時,你才有可能以打折的價格撿到好東西。大家都是聰明人,不會以便宜的價格把心頭好賣出來。” “中國作為一個制造業(yè)大國的角色,可能在很長時間都不會改變。中國要做的是在全球制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈中把低附加值做到高附加值,這是一條可以走得長、走得遠(yuǎn)的路。” “看對產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢不難,關(guān)鍵是怎么能買到最終能夠活下來的公司,所以要有持續(xù)的積累,不斷研究和比較。” “做好成長股還是要能夠敏銳捕捉到新的趨勢變化。我喜歡與比自己年輕的人交流,多接觸時代最有活力的企業(yè)和企業(yè)家,始終保持年輕、敏感。”...... 以上這些話,來自“喜歡瞎想”的費逸,有關(guān)于賽道的選擇、有投資價值觀、也有成長股的心得.....一個朋友說,如果一個具有專業(yè)精神的基金經(jīng)理,在訪談中可以把很多問題講得清清楚楚,這樣的基金經(jīng)理會讓人更有信任感。 坦白的講,在3個小時的交流中,85后基金經(jīng)理費逸引起了我的興趣。 費逸,任職于廣發(fā)基金成長投資部,2010年入行,先是做了7年行業(yè)研究員,2017年7月開始走上基金經(jīng)理崗位管理廣發(fā)聚瑞,截至今年6月2日的累計收益為77.13%。(數(shù)據(jù)來源:銀河證券) 在和同行的比較中,這也是一個排名靠前的數(shù)據(jù)。 據(jù)銀河證券統(tǒng)計,截至5月29日,廣發(fā)聚瑞過去一年、過去三年的凈值增長率分別為53.35%、80.80%,分別在439只、342只同類基金中(偏股型基金,股票上下限為60%-95%)排名前20%、前12%。 01經(jīng)歷:7年扎根基本面研究? 相比較抽象的投資邏輯,我更喜歡了解基金經(jīng)理的既往經(jīng)歷,是具體的故事,更是品格和思考在現(xiàn)實壓力面前的映射。 費逸畢業(yè)于中國人民大學(xué),本碩就讀的是金融專業(yè),是科班出身的基金經(jīng)理。2010年畢業(yè)后入職廣發(fā)基金研究發(fā)展部。 從研究員到基金經(jīng)理,費逸用了7年時間,研究領(lǐng)域比較廣泛,從最早的周期類行業(yè),包括上游的鋼鐵、煤炭、有色等,到造紙、中小盤,后期又主攻TMT、計算機等,幾乎把A股的重點行業(yè)都研究了一遍。 “2010年是周期的尾聲,2011年下半年煤炭、鋼鐵也步入景氣下行階段。2012年一位基金經(jīng)理告訴我,我們現(xiàn)在站在大周期拐點附近,以后這些行業(yè)都不用看了,你可以早點轉(zhuǎn),看別的行業(yè)。”費逸說,現(xiàn)在回過頭來看,當(dāng)時確實是站在大周期的拐點,自2012年到現(xiàn)在的8年時間,這些行業(yè)就沒有出現(xiàn)過持續(xù)的行情。” 除了2012年, 2015年也是費逸在研究員期間頗有代表性的一年。 那一年,正是“互聯(lián)網(wǎng)+”炒作如火如荼的年代,時任研究員的費逸,從基本面角度認(rèn)為“互聯(lián)網(wǎng)+”公司的商業(yè)模式存在問題,資金熱捧的一批標(biāo)的是“偽成長股”。當(dāng)時,很多中小公司依靠收購兼并實現(xiàn)增長,但傳統(tǒng)金融教科書里面的案例告訴他,通過兼并收購做起來的公司,增長不可持續(xù),最終成功的概率特別低。 “我不看好那些公司,但那些股票后面又漲了半年。在上漲的市場中,沒人有時間來理一個看空的人,當(dāng)時很痛苦。”費逸說,事后來看,當(dāng)年資金炒作的“成長股”最后被證偽,到如今股價仍沒有回到當(dāng)年的高點。 這件事幫助費逸堅定了“獨立思考”和“不要屈從外界的壓力”的信念。 后來,費逸在管理基金時也遇到了類似的情形,“2018年底,我抗住了壓力,把股票倉位打滿。”從結(jié)果上看,雖然2018年4季度的高倉位,讓費逸管理的基金組合遭遇了部分損失,但卻在2019年一季度的大行情中,比較完整地把握了全面反彈行情,最終為廣發(fā)聚瑞2019年的81.73%的收益打下了堅實的基礎(chǔ)。 02組合特色:50%的持倉分布在電子和醫(yī)藥 回到費逸的持倉結(jié)構(gòu),根據(jù)華寶證券的研究,電子和醫(yī)藥是廣發(fā)聚瑞持倉的兩大核心行業(yè)。其中,醫(yī)藥的配比多數(shù)為30%-50%,電子行業(yè)的配置在15%到30%之間。 “我希望通過專注、長期的積累,去把握這兩個行業(yè)的投資機會。”費逸說,從事行業(yè)研究期間,自己覆蓋的行業(yè)范圍比較廣。因而,當(dāng)他開始做投資時,他首先思考的是,什么行業(yè)是未來10年到20年發(fā)展的方向。 “中國作為一個制造業(yè)大國的角色,可能在很長時間都不會改變。中國要做的是在全球制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈中把低附加值做到高附加值,這是一條可以走得長、走得遠(yuǎn)的路。”基于這些思考,費逸將自己的投資目標(biāo)確定為找到一批能參與全球競爭的公司。 從共性角度看,這些公司會具有以下幾個特點:第一,他們是做全世界生意,市場空間比較廣闊;第二,他們參與全球分工,通過市場競爭證明了企業(yè)的實力;第三,他們通過研發(fā)投入提高壁壘,把利潤率提上來。 “如果未來有一批這樣的公司成長壯大,那么會帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展,進而帶動內(nèi)需市場。反映在我的投資上,第一投先進制造業(yè),第二投內(nèi)需相關(guān)。”費逸表示,經(jīng)過自己的研究,他選擇了在醫(yī)藥和電子兩個領(lǐng)域發(fā)力。 個股選擇上,費逸傾向于商業(yè)模式已經(jīng)落地的公司,即從1到N的過程。同時,還希望一開始就能買到可以持有十年的公司,而不是股價波動很大最終回到原點的公司。“成長股要動態(tài)去評估,賽道要選對,管理層要有格局,對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、技術(shù)路徑要有清晰的把握。” 翻閱廣發(fā)聚瑞過去兩年的基金季報,立訊精密是一只持有時間較長的品種。從2017年3季度開始,立訊精密除了2018年第二季度是第二大重倉股外,其余時間都是廣發(fā)聚瑞的第一大重倉股。Wind統(tǒng)計顯示,自2017年10月1日至2020年3月31日,立訊精密的區(qū)間漲跌幅為213.50%。 03心得:在選定的賽道持續(xù)深耕,積累認(rèn)知優(yōu)勢? 在3個小時的交流中,不管是談賽道的挑選,還是個股的研究,抑或是組合的構(gòu)建,費逸給人以專業(yè)和看問題通透的印象。其中,費逸提到最多的是對行業(yè)的專注和積累,即投資的專業(yè)精神。 他舉了一個例子,華為總裁任正非有一個著名的城墻突破理論,如果我們集中兵力朝著一個點突破,這種針尖式的壓強肯定比全面進攻要強很多。投資也是如此,大家都很聰明,不存在智商和能力的差異。要想比別人做得更好,可能就是要選定一些領(lǐng)域垂直深耕,幾十年只攻一個點,這樣在選定方向的認(rèn)識會比全面覆蓋的人更深入。 費逸也是這么做的。從廣發(fā)聚瑞的持倉中,我們可以看到,電子和醫(yī)藥行業(yè)的占比常年在50個點左右。在日復(fù)一日的研究中,他在自己選定的賽道中持續(xù)積累自己的認(rèn)知和研究深度。即使是在2018年,電子板塊走熊的年份,組合依然有十幾個點的電子股。 “這是我長期耕耘的領(lǐng)域,當(dāng)中會有一些公司能穿越周期成長起來。如果你的組合中沒有持倉,可能對產(chǎn)業(yè)會有一些偏見。”費逸說,任何產(chǎn)業(yè)都有自身的周期,如果只是因為短期的產(chǎn)業(yè)周期波動,公司基本面沒有問題,自己愿意拿一些倉位,陪伴企業(yè)熬過逆風(fēng)期。 亦如費逸所表達(dá)的那樣,在制造業(yè)領(lǐng)域不太可能存在歪道超車,一直在細(xì)分領(lǐng)域扎根,做管理提升工藝的公司,同時也積累了優(yōu)勢和實力,在經(jīng)歷行業(yè)的低谷后,一旦機會來臨,熬過困境并且專注的公司,會第一個感受到行業(yè)的暖意,業(yè)務(wù)不會被一個新進入行業(yè)的公司所截取。 同樣的,在投資行業(yè),每個細(xì)分行業(yè)都有長期專注積累并且努力的聰明人,這些聰明人會首先察覺到所跟蹤行業(yè)的變化和機會。“不要想在你不熟悉的行業(yè)去尋找大黑馬。” 對于未來,費逸說希望可學(xué)習(xí)更多的行業(yè),讓投資組合的凈值表現(xiàn)更平穩(wěn)一些,投資者的投資體驗更好一些。 實際上,在費逸所管的廣發(fā)聚瑞的重倉股中,不時也能看到一些食品飲料和家電的龍頭股,以此來平衡醫(yī)藥和電子為主的投資組合。而在業(yè)績上,費逸說把長期年化15%甚至20%,作為追求的目標(biāo)。 在訪談結(jié)束之前,費逸還被問到一個無關(guān)投資的問題:如果不做投資會做什么? “如果有時間,我想去學(xué)廚師,或者去藍(lán)翔技校學(xué)個汽修;我對機械也比較感興趣,高中參加物理競賽,對自動化專業(yè)很癡迷。我覺得人生就是不斷修煉、提升自己的過程,有意思的事情,我都想去嘗試一下。”費逸說。 來源:維基財富 |
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