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?　　?品鈦研究院 舒典

　　近期，美股波動劇烈再三觸發(fā)熔斷，以過山車式的漲跌，結束了美股十多年的牛市。與此同時，歐洲國家、加拿大、菲律賓、巴西、墨西哥等外圍市場也跌勢慘烈，多國股市觸發(fā)熔斷。

　　疫情黑天鵝事件席卷全球，國際市場遭遇滑鐵盧，眾多投資者損失慘重。品鈦智能資產配置引擎“璇璣”在大跌之前通過云計算與人工智能技術，準確預測了市場風險，幫助投資者幸免此次大跌。

　　波動的市場中，智能化的資產配置能夠戰(zhàn)勝人對市場的貪婪、恐懼等主觀情緒，在變幻莫測的金融市場中顯得尤為重要。

　　3月經歷美股有史以來最快回撤

　　品鈦智能資產配置引擎“璇璣”基于馬科維茨的現(xiàn)代資產配置理論，利用量化策略和機器學習算法，結合大數(shù)據(jù)的應用，為客戶構建符合風險偏好、投資期限、客戶畫像的個性化的基金投資組合，將資產投到風險相關性低的不同資產大類中，并將組合風險控制在客戶的風險承受范圍之內。之后，系統(tǒng)將根據(jù)市場狀況、客戶個人情況、和客戶持有資產情況持續(xù)提供智能調倉優(yōu)化等服務，保證客戶的組合風險被實時控制在個人承受范圍之內。

　　數(shù)據(jù)顯示，繼9日、12日兩次觸發(fā)熔斷后， 16日美股開盤再次暴跌，標普500指數(shù)跌超7%，觸發(fā)熔斷;18日道指和標普500指數(shù)午間跌幅超7%，又觸發(fā)熔斷。自1988年設立熔斷機制以來，美股共經歷5次熔斷，除本月4次熔斷外，另一次發(fā)生在1997年。

　　據(jù)品鈦智能資產配置引擎“璇璣”監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2020年3月美股創(chuàng)造出有史以來最快的回撤：標普 500僅用19天便下跌超過18%。相比之下，2008年初的金融海嘯用了101天才從歷史高點回落15%，為投資者提供了較長時間反應與避險;即便是當年第一次世界大戰(zhàn)期間忽然爆發(fā)的1916年股災，標普500下跌18%仍用了30天。

　　智能資產配置的預見性調配

　　“全球疫情“與”油價暴跌”屬于黑天鵝事件，但并非不可預測。在黑天鵝事件出現(xiàn)之前，品鈦智能資產配置引擎“璇璣”已經監(jiān)測到期權市場的隱含波動率，恐慌指數(shù)不斷攀升。系統(tǒng)預測到海外市場大概率波動，于是主動降低了海外市場尤其是美股市場的資產配置，執(zhí)行海外避險策略。

　　在璇璣的非常積極型、積極型、成長型、穩(wěn)健型、保守型五個風險類別中，資產配置策略在2月26日都開始陸續(xù)避險，大幅降配除中國外的股權市場，并增配債券、黃金等避險資產。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年12月，品鈦璇璣標桿模型大類資產配置中，美股與國內高收益?zhèn)鶠榕浔茸钪氐膬深愘Y產，美股在各類模型中占比為8%-23%，國內高收益?zhèn)诟黝惸Ｐ椭姓急?0%-33%。

　　而在2月份的資產配置中，璇璣對于美股的配置已經完全清零，并將主要資產配置調倉至國內純債，占比35%-57%;繼續(xù)保留國內高收益?zhèn)闹匾急?0%-29%。

　　數(shù)據(jù)顯示，若用戶在2月底進行調倉再平衡，本月漲跌幅截至3月18日結市應為-2%至5%區(qū)間，即用戶在第一次熔斷的大跌階段，就基本規(guī)避了損失。

　　機器克服市場情緒實現(xiàn)穩(wěn)定收益

　　品鈦智能化財富管理追求長期、穩(wěn)定的復利收益，用云計算、機器學習等技術將風險控制住在用戶可承受范圍內，進而追求更高的β市場收益。機器將基于市場因子與算法而實施策略，從而從根本上克服了投資過程中人的“厭惡損失”、“追漲殺跌”等市場情緒。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年1月1日至3月18日，品鈦璇璣通過資產配置的方式更好的控制了風險的波動，所設定的5種模型最大回撤區(qū)間為4%-9%，相應得到了-2%-5%的收益回報。暴跌的美股使得標普500的最大回撤約30%，收益率約-26%，但即便是國內外看好的A股市場，風險收益仍然不理想：滬深300最大回撤約為14%，至今收益率約為-12%;品鈦璇璣的穩(wěn)定表現(xiàn)，是多元化的資產配置與智能再平衡策略的效果顯現(xiàn)。

　　如圖4: 2020年1月1日以來，市場波動巨大。2月3日，國內A股在疫情嚴峻環(huán)境之下暴跌開市，3000多只股跌停，璇璣各模型受A股影響略有下跌，但整體的下跌風險得到了有效控制。3月9日美股爆發(fā)今年第一次熔斷，璇璣模型成功提前清空美股配置，并在后期保持了0美股的配置，避過一周內的多次熔斷風險。

　　品鈦量化投資策略團隊介紹，此前，品鈦“璇璣”引擎運用過去近20年的市場回測數(shù)據(jù)進行不斷演練，并在2016年完成解決方案對外輸出落地，與民生證券達成合作。璇璣可以在 1 小時內完成多年的背對背仿真訓練，總計積累了數(shù)千小時的經驗。在歷經了 2008 年全球金融海嘯、2015 年股災、2016 年熔斷等市場黑天鵝事件后，璇璣最積極型資產配置組合歷史最大回撤僅為 15%，年化復合收益達到了 16%。

　　依據(jù)系統(tǒng)趨勢測算顯示，品鈦量化投資策略團隊表示，目前國內外股市仍然波動劇烈，并未監(jiān)測到明顯向好信號。若客戶條件允許且愿意承受錯失反彈的風險，可考慮止損，同時，不建議投資者在此時倉促抄底。策略團隊表示，若流動性充足，建議投資人手持足夠應對1年的生活開銷及負債償還的現(xiàn)金，可考慮保留股票、智能投顧倉位。負利率、負債高企是周期尾端尚未解決的問題，即使沒有疫情這樣的外力施壓，泡沫也需要破裂。

　　目前，品鈦是國內擁有最多金融機構客戶的智能財富管理解決方案提供商之一，已經和民生證券、江西銀行、南京銀行等多家金融機構合作智能財富管理項目。從2016年1月璇璣成立開始，璇璣5個標桿模型已經取得了16%-40%的累積收益率，以大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算等技術為底層技術，為客戶打造定制化的財富管理解決方案，希望幫助客戶實現(xiàn)長期、穩(wěn)定的財富管理。