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自9月10日停牌四十多天后，美的集團與小天鵝的資產重組終于宣告完成。在家電行業競爭日漸加劇的環境下，美的與小天鵝的這次合并，能否對美的有所幫助？

文/謝蕓子 編輯/徐曇 中國企業家（iceo-com-cn）

10月23日晚，美的發布公告稱，稱擬以發行A股方式，換股吸收合并小天鵝。公告內容顯示，本次資產交易價格為143.83億元，合并完成后，小天鵝將終止上市并注銷法人資格，美的將承接小天鵝全部資產、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與義務。

美的集團目前擁有比佛利、小天鵝、美的三個品牌，美的集團與小天鵝存在潛在的同業競爭、關聯交易等問題。換股吸收合并小天鵝，可以徹底解決雙方潛在的同業競爭等問題。

而在美的宣布收購小天鵝的第二天（10月24日），青島海爾也傳來喜訊。據多家媒體報道，海爾在法蘭克福成功發行34075萬股，募資金額2.78元，也因青島海爾的首戰告捷，D股市場正式拉開序幕。

其實在中國市場，發展數十年的家電行業早已進入“白銀階段”，資本市場不斷利好的表象背后，實則是企業競爭的再度加劇。

本次收購雙方獲利

實際上，美的與小天鵝的淵源已有數十年之久。

小天鵝官網資料顯示，小天鵝前身始于1958年，公司主要從事家用洗衣機和干衣機的研發、生產和銷售，是中國最早經營洗衣機業務的公司。1978年，中國第一臺全自動洗衣機就在這里問世。1993年，公司獲批成立份有限公司，1996年和1997年，公司分別發行B股和A股，成功在深交所上市。

然而與中國服裝市場一樣，小天鵝也因為產品的低端與人力成本的不斷上漲陷入庫存危機。2002年，小天鵝的虧損達到8億，也因此轉手無錫國聯。此后6年，無錫國聯通過前期剝離非關鍵性業務，實現了小天鵝的扭虧為盈。

2008年，小天鵝迎來歷史上的重大變革。美的電器以16.8億元收購了公司24.01%的股權，成為其控股股東。2013年，美的集團通過換股吸收合并美的電器的方式實現整體上市，小天鵝控股股東也隨之變更為美的集團。在此期間，美的電器多次通過資本運作的方式提高小天鵝的持有股份，直接、間接持股超過50%。

2010年，美的集團將旗下榮事達洗衣機業務注入小天鵝，此后，小天鵝逐漸成為美的洗衣機業務的核心平臺，也正因此，兩家品牌的關聯交易頻繁。

公眾號“阿法爾工廠”整理數據發現，2016年-2018年，小天鵝關聯銷售和提供勞務金額為25.88億、33.53億、18.67億，占銷售和提供勞務總額為15.95%、19.10%、23.43%；同期，關聯方采購為28.30億、43.79億、21.93億，占采購和接受勞務比重為27.07%、33.15%、35.66%。

也就是說，小天鵝大部分的銷售和采購渠道都是通過美的集團實現。對于主營業務為洗衣機的小天鵝而言，美的帶來了豐厚的現金回報，形成內部關聯交易對小天鵝而言并沒有損失。

再看美的。與單一業務模式的格力不同的是，美的一直通過對外收購實現品牌矩陣與多元化發展。

2008年，美的與東芝合資后切入冰箱市場。2011年，美的收購開利在拉美空調業務。2016年6月，美的投入約5億美元收購東芝白電板塊80.1%股權，并因此獲得東芝50多項專利技術。2017年1月，美的又以292億元收購庫卡集團94.55%股權，進入機器人及自動化設備領域。

而在剛剛過去的美的“春華秋實五十載”發布會上，美的正式推出了自有高端家電品牌COLMO。據美的集團懂事長方洪波介紹，美的已形成小天鵝、華凌、Eureka、庫卡、東芝等在內的多品牌組合，每年向全球200多個國家和地區的家庭提供超過4億臺家電產品和優質服務。相信加上小天鵝的翅膀之后，“新美的”足以騰飛。

然而中國的家電市場早已進入白熱化階段，經過幾十年的發展，家電行業已進入增速放緩階段。

因房地產調控競爭加劇

目前來看，一、二線城市市場趨于飽和；而在農村市場，此前以國美為代表，就曾有過幾次“家電下鄉、以舊換新”的下沉事件。此外，某格力內部人士告訴《中國企業家》雜志，因近年來的房地產調控，各大家電企業的市場增速也受到影響。

“新房交易量減少了，裝修減少，產品自然不如以前好賣。從2016、2017兩年的財報來看，格力、美的、海爾的業績的確靚眼，但為保證不斷上漲的市場增幅，部分地區的銷售部門壓力巨大。”

從廚房電器的市場份額變化也能看出這一趨勢。奧維云網數據就曾顯示，大型廚房電器市場零售額7月、8月分別同比下滑7.2%、7.5%，下滑幅度相比上半年進一步擴大，而市場零售業績下滑的主要原因是地產周期影響以及宏觀經濟需求不佳。

據《2018年中國家電行業半年度報告》顯示，2018年，家電行業內銷市場分化明顯，家電行業競爭加劇。也正因此，在國內家電市場不斷洗牌的同時，海爾、格力、美的等巨頭不約而同地將視野轉向了國際。而就在美的宣布收購小天鵝的第二天，青島海爾也從德國法蘭克福傳來了好消息。

當地時間10月24日9點，青島海爾董事長兼總經理梁海山親自搖鈴開市，并宣告D股第一股誕生。官方數據顯示，海爾D股上市首日，成功發行34075萬股，發行價1.05歐元，募資金額共2.78元。

根據海爾2017年半年報顯示，中國大陸地區營收占比為54.82%，其他國家和地區營收占比為45.18%，這意味著青島海爾接近一半的營收來自海外。無疑，海爾“A+D”的模式有開創性的意義，對于海爾而言，在德國發行D股也有助于拓展歐洲業務。

在眾多媒體的報道中，美的一直希望借助多品牌策略“阻擊”海爾與格力，方洪波當然也希望勾畫美的更美好的未來。

“1968年，何享健先生在艱難歲月中播下了一粒創業的種子，五十年風月兼程，在何享健先生的帶領下，美的已從一個小鎮手工作坊成長為世界五百強企業。然而從1984年出口第一臺風扇起，美的對于全球化的探索就從未止步”，在美的50周年慶典的演講中，方洪波如是說。

對于美的，當下的關鍵在于向科技驅動型企業轉型。據方洪波介紹，美的的研發工程師已經超過1萬人，2018年美的投入在研發上有15億美金。實際上，提升生產效率的確是家電企業搶占市場的關鍵因素。可以預見的是，美的與小天鵝此次的資產合并，將最大化2016年6月美的并購東芝的價值，此前曾有消息指出，這筆并購主要涉及洗衣機方面的專利。

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