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來源：長江商報 [摘要]不到兩年時間，曾經(jīng)的首富王健林早已失去寶座，面對前路未卜的處境，不知王健林何去何從？萬達(dá)電影百億重組205億商譽(yù)面臨減值 309億影視巨無霸或?qū)е率袌鰤艛唷?/p> ? 萬達(dá)集團(tuán)掌門人王健林似乎仍在煎熬中度日。 始于2017年6月的萬達(dá)股債雙殺風(fēng)波之后，負(fù)債逾4000億的王健林推動了萬達(dá)產(chǎn)業(yè)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，頻頻甩賣近千億資產(chǎn)去地產(chǎn)化。與此同時，集團(tuán)架構(gòu)重整，從集團(tuán)到商管、電影等板塊，無一不進(jìn)行變革。 然而， 截至目前，已經(jīng)在A股IPO排隊逾三年的萬達(dá)商管仍然停留在已反饋階段。另一家A股公司萬達(dá)電影收購萬達(dá)影視的重組，已經(jīng)歷時16個月三易重組方案，交易價格從372億元縮水至116億元，至今也未獲得證監(jiān)會審核通過。 不到兩年時間，曾經(jīng)的首富早已失去寶座，面對前路未卜的處境，不知王健林何去何從？ 長江商報記者 沈右榮 萬達(dá)集團(tuán)還在甩賣資產(chǎn)。 11月16日，萬達(dá)集團(tuán)同意將位于美國加州比弗利山莊一地塊出售給英國倫敦一家房地產(chǎn)公司。此外，萬達(dá)集團(tuán)位于芝加哥的萬達(dá)大廈項目似乎也已有買家在洽談之中。一旦交易完成，萬達(dá)集團(tuán)的海地產(chǎn)項目將全部清盤。 其實，去年6月，萬達(dá)集團(tuán)上演了股債雙殺風(fēng)波。一個月后，萬達(dá)集團(tuán)便開啟甩賣資產(chǎn)模式。在國內(nèi)，萬達(dá)先后打包出讓13個文旅項目及77家酒店、出售萬達(dá)文化管理100%股權(quán)等，在海外，萬達(dá)相繼清空了英國、澳大利亞、美國、西班牙等多處海外資產(chǎn)，并將大多數(shù)業(yè)務(wù)移回國內(nèi)。 據(jù)長江商報記者粗略估算，上述資產(chǎn)出售萬達(dá)集團(tuán)“回血”近千億元。 此外，萬達(dá)集團(tuán)在內(nèi)部實施了架構(gòu)調(diào)整，集團(tuán)劃分為商管、文化、地產(chǎn)、金融四大產(chǎn)業(yè)板塊。 11月14日，北京一不愿具名的券商分析師向長江商報記者表示，萬達(dá)集團(tuán)近一年來的產(chǎn)業(yè)調(diào)整，除了在降杠桿外，更多的是在輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，去地產(chǎn)化，其目的可能是推動萬達(dá)核心資產(chǎn)萬達(dá)商管A股上市。 不過，自2015年9月向證監(jiān)會申報并實施預(yù)披露后，至今已過三年，萬達(dá)商管依舊在排隊候?qū)徶?，目前處于已反饋階段。 上周，針對萬達(dá)集團(tuán)甩賣資產(chǎn)及萬達(dá)商管IPO事宜，長江商報記者向萬達(dá)方面發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時止，尚未收到回復(fù)。 海外地產(chǎn)項目或?qū)⑶灞P 去年7月啟動的甩賣資產(chǎn)行動還在持續(xù)。長江商報記者根據(jù)公開信息梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，萬達(dá)集團(tuán)頻頻出售海外地產(chǎn)項目。具體為，今年1月16日，出售首個海外地產(chǎn)項目萬達(dá)·倫敦ONE60%股權(quán)給富力地產(chǎn)，另外40%股權(quán)仍由萬達(dá)香港持有。此次交易價格為3560萬英鎊，同時，富力同意代表倫敦項目公司向萬達(dá)酒店償還債務(wù)約1.59億英鎊，兩項合計為17.21億元。倫敦項目系萬達(dá)于2013年斥資10億英鎊買入，為萬達(dá)集團(tuán)的首個海外項目，也是萬達(dá)集團(tuán)高檔酒店全球化布局的開始。 今年2月15日，萬達(dá)又以約為50000萬歐元出售了馬德里競技俱樂部17%股權(quán)。3個月后，萬達(dá)再次大甩賣。其在澳洲黃金海岸項目及悉尼項目也被出售，價格為3.15億澳元。此次的接盤方為玉湖集團(tuán)，玉湖集團(tuán)還需向萬達(dá)集團(tuán)償還債務(wù)8.15億澳元，包括現(xiàn)有貸款及額外貸款。 今年9月18日，萬達(dá)集團(tuán)還向三五集團(tuán)出售位于芝加哥的摩天大樓。加上去年出售的西班牙大廈，至此，萬達(dá)集團(tuán)位于海外的地產(chǎn)項目僅剩下位于芝加哥的萬達(dá)大廈。 公開消息稱，就是這最后一個海外地產(chǎn)項目，已有買家正在洽談中。如果交易完成，意味著萬達(dá)集團(tuán)的海外地產(chǎn)項目將全部清盤。不過，關(guān)于出售芝加哥項目事項，長江商報記者未得到權(quán)威消息印證。 除甩賣海外資產(chǎn)，萬達(dá)集團(tuán)還同時處置國內(nèi)資產(chǎn)。最為矚目的是去年7月19日。萬達(dá)與融創(chuàng)、富力上演了一場世紀(jì)交易：萬達(dá)將77家酒店賣給了富力地產(chǎn)，交易價格為199.06億元，以438.44億元將13個文旅酒店項目91%股權(quán)賣給了融創(chuàng)，合計金額為637.50億元。 今年10月29日，萬達(dá)又將萬達(dá)文化管理100%股權(quán)出售給融創(chuàng)，融創(chuàng)的代價是支付62.81億元。 顯然，上述資產(chǎn)出售并非萬達(dá)處置資產(chǎn)的全部。僅上述資產(chǎn)出售，其交易價就達(dá)811.25億元（芝加哥萬達(dá)大廈項目尚未出售、芝加哥摩天大樓售價不詳）。以此看來，大甩賣后，萬達(dá)集團(tuán)回血接近千億元，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)急劇改善。 架構(gòu)調(diào)整實現(xiàn)去地產(chǎn)化轉(zhuǎn)型 萬達(dá)集團(tuán)大規(guī)模甩賣地產(chǎn)項目，或是其極力推進(jìn)去地產(chǎn)化的轉(zhuǎn)型。 公開資料顯示，從1992年開始成立大連萬達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)的王健林借助中國房地產(chǎn)市場蓬勃興起之機(jī)，不斷將萬達(dá)集團(tuán)做強(qiáng)做大。 從萬達(dá)集團(tuán)發(fā)展軌跡看，2012年之后，王健林更多地將目光瞄準(zhǔn)海外，并開始大規(guī)模收購。據(jù)不完全統(tǒng)計，近五年，萬達(dá)進(jìn)行了23筆海外投資并購，涉及資金總額約2000億元。 至此，萬達(dá)建立了涉足地產(chǎn)、文化影視、商業(yè)、金融等多個業(yè)務(wù)板塊的資產(chǎn)規(guī)模近萬億元的資產(chǎn)帝國。 針對去年以來萬達(dá)集團(tuán)“買買買”模式戲劇性地逆轉(zhuǎn)為“賣賣賣”模式，北京一家券商分析師向長江商報記者稱，除了受傳言中監(jiān)管層排查其銀行授信等因素外，萬達(dá)運營風(fēng)向突變或是在去杠桿、去地產(chǎn)化。通過處置地產(chǎn)項目，實現(xiàn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。 長江商報記者注意到，去年以來，萬達(dá)集團(tuán)內(nèi)部實施了架構(gòu)調(diào)整，此前，萬達(dá)集團(tuán)旗下四大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)為商業(yè)、文化、金融、網(wǎng)科。其官網(wǎng)顯示，如今，四大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)調(diào)整為商管、文化、地產(chǎn)、金融，曾經(jīng)的網(wǎng)科集團(tuán)退出。而最大的變化是商管集團(tuán)成立。根據(jù)今年初王健林在萬達(dá)集團(tuán)年會上講話，商管集團(tuán)定位于純粹的商業(yè)物業(yè)持有和運營管理商，萬達(dá)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)由獨立的地產(chǎn)集團(tuán)運營。今年3月，萬達(dá)商業(yè)更名為萬達(dá)商管。 萬達(dá)官網(wǎng)顯示，地產(chǎn)集團(tuán)開發(fā)的產(chǎn)品包括萬達(dá)廣場、萬達(dá)酒店、萬達(dá)城、萬達(dá)茂等商業(yè)地產(chǎn)產(chǎn)品，以及萬達(dá)旗下的住宅項目?？梢?，通過架構(gòu)調(diào)整、資產(chǎn)處置，萬達(dá)集團(tuán)似乎已經(jīng)實現(xiàn)降杠桿、去地產(chǎn)化目的。 上述券商分析稱，除了自身處于降杠桿需要外，萬達(dá)的去地產(chǎn)化似乎是為了萬達(dá)商管回歸A股。 萬達(dá)商管IPO似乎仍然遙遙無期 一直在努力推進(jìn)的萬達(dá)商管IPO似乎仍然遙遙無期。 2016年9月20日，在港股上市637天后，萬達(dá)商管正式退市。退市后，萬達(dá)商管選擇了直接IPO的上市之路。 證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，2015年9月2日，萬達(dá)商管向證監(jiān)會進(jìn)行了申報，并于2個月后的11月13日進(jìn)行了預(yù)披露，正式加入IPO排隊大軍中，擬上市地為上交所。2017年3月3日，萬達(dá)商管的審核狀態(tài)從“已受理”進(jìn)一步到“已反饋”。 今年11月，萬達(dá)的上市進(jìn)展出現(xiàn)了“異動”。11月1日，證監(jiān)會披露的正常審核狀態(tài)企業(yè)基本信息情況表中，萬達(dá)商管“進(jìn)步”至“預(yù)披露更新”，這意味著其上市獲得重大進(jìn)展，距離上會審核只剩下最后一步。同時排隊的富力地產(chǎn)等仍為“已反饋”狀態(tài)。 然而，一周之后的11月8日，證監(jiān)會更新的正常審核狀態(tài)企業(yè)基本信息情況表中，萬達(dá)商管“退步”至“已反饋”。11月16日的更新中，萬達(dá)商管依舊處在“已反饋”階段。這意味著，排隊已經(jīng)三年有余，萬達(dá)商管上市仍處在“已反饋”階段，距離登陸A股還有一段距離。 萬達(dá)商管是萬達(dá)集團(tuán)核心資產(chǎn)，截至2017年底，已在全國開業(yè)北京CBD、上海五角場等235座萬達(dá)廣場，持有物業(yè)面積3151萬平方米，年客流31.9億人次，商業(yè)地產(chǎn)及租金收入合計12380.60億元。今年計劃開業(yè)52座萬達(dá)廣場。 值得關(guān)注的是，萬達(dá)商管港股退市時，曾與投資者簽訂有退市后滿兩年或于2018年8月31日前在內(nèi)地主板上市的上市對賭協(xié)議，如果回A失敗，將要進(jìn)行股權(quán)回購，并支付利息，本息合計超300億元。而在今年3月，騰訊聯(lián)合蘇寧、京東、融創(chuàng)投資340億元收購了萬達(dá)商業(yè)約14%股權(quán)，這與當(dāng)初港股私有化之時的成本相當(dāng)，似乎是騰訊等接盤了前期的對賭協(xié)議。騰訊等入股又有了新的協(xié)議，如2019年租賃凈收益要達(dá)到130億元、2023年10月31日前完成上市等。 針對萬達(dá)商管IPO進(jìn)展緩慢，一投向人士稱，近年來，A股IPO基本上未對地產(chǎn)企業(yè)開啟，萬達(dá)大幅度轉(zhuǎn)型去地產(chǎn)化，其目的也是為了適應(yīng)A股IPO環(huán)境。在其看來，隨著萬達(dá)商管轉(zhuǎn)型成功，時機(jī)合適的話，萬達(dá)商管的上會不會太遠(yuǎn)。 萬達(dá)電影百億重組205億商譽(yù)面臨減值 309億影視巨無霸或?qū)е率袌鰤艛唷?/p> 歷時兩年、三易重組方案，王健林推動的萬達(dá)電影（002739.SZ）百億重組萬達(dá)影視，仍然迷霧重重。 11月5日，經(jīng)歷了長達(dá)489天的停牌后，萬達(dá)電影終于宣告復(fù)牌，其調(diào)整后的重組方案隨之浮出水面。交易價格從116.19億元縮水至106.51億元，現(xiàn)金支付部分也改為股份支付。 長江商報記者發(fā)現(xiàn)，萬達(dá)電影與萬達(dá)影視的重組始于2016年5月，彼時，交易價格高達(dá)372.04億元，但很快就宣布放棄。去年7月重組重啟，不同的是，傳奇影業(yè)剝離，新增新媒誠品，交易價格也隨之調(diào)減至116.19億元。 此次重組，標(biāo)的資產(chǎn)溢價率1.36倍，交易對方21名股東作出業(yè)績承諾為三年凈利潤合計不低于32.28億元。 備受關(guān)注的是，萬達(dá)電影商譽(yù)96.30億元，標(biāo)的資產(chǎn)商譽(yù)39.31億元，重組將催生69.21億元。重組完成后，萬達(dá)電影的商譽(yù)將達(dá)204.82億元，占309.39億總資產(chǎn)的66.20%。一旦業(yè)績未達(dá)預(yù)期，將面臨巨額商譽(yù)減值。 此外，重組后的萬達(dá)電影將形成集影視投資、制作和發(fā)行以及網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行和運營的全產(chǎn)業(yè)鏈?；谌f達(dá)電影的市場占有率連續(xù)9年居市場首位，市場人士因此質(zhì)疑，重組后，萬達(dá)電影將會形成壟斷。 復(fù)牌四跌停市值蒸發(fā)逾200億 萬達(dá)電影的百億重組，并未受到投資者熱捧。 停牌17個月后，11月5日萬達(dá)電影復(fù)牌。出人意料的是，開盤即跌停。此后的連續(xù)三個交易日，均收出了一字跌停。至11月9日，股價最低為20.65元，創(chuàng)下2015年上市以來的新低?？紤]復(fù)權(quán)因素，復(fù)牌之后，股價最大跌幅39.49%，市值蒸發(fā)247億元。歷經(jīng)近幾日反彈，市值仍然蒸發(fā)196億元。 長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，萬達(dá)電影的市值一度超過1500億元，如今市值接近高峰時的零頭。 催生百億商譽(yù)存減值風(fēng)險 萬達(dá)電影的此次重組，還將面對巨額商譽(yù)減值的潛在風(fēng)險。 此次重組，對標(biāo)的資產(chǎn)萬達(dá)影視100%股權(quán)評估基準(zhǔn)日為今年3月31日，以收益法評估的結(jié)果作為最終結(jié)論。根據(jù)評估報告書，截至評估基準(zhǔn)日，萬達(dá)影視母公司口徑的所有者權(quán)益賬面價值為50.80億元，評估價值為120.01億元，評估增值69.21億元，增值率為136.23%。其中，互愛互動增值率516.50%、新媒誠品增值率345.79%。 評估增值將導(dǎo)致重組后的萬達(dá)電影商譽(yù)大幅增長。截至評估基準(zhǔn)日，萬達(dá)影視的商譽(yù)為39.31億元，占當(dāng)期79.02億元總資產(chǎn)的49.74%。此次重組，將增加商譽(yù)69.21億元，加上截至今年3月31日萬達(dá)電影的96.30億元商譽(yù)，重組完成后，萬達(dá)電影的商譽(yù)將達(dá)到204.82億元，占其總資產(chǎn)的66.20%。 萬達(dá)電影的商譽(yù)來源于近年來的多宗并購，其中大部分標(biāo)的為影城。如果并購標(biāo)的業(yè)績未達(dá)預(yù)期或大幅下滑，將會產(chǎn)生商譽(yù)減值，進(jìn)而吞噬公司凈利潤。 此次重組，王健林等作出的業(yè)績承諾為，2018年至2020年，萬達(dá)影視實現(xiàn)的分別不低于8.88 億元、10.69億元、12.71億元。 值得關(guān)注的是，近年來，萬達(dá)影視高管離職頻繁。從2015年8月至今年3月，先后有陳洪偉、柳慶慶、賈燕江等6名副總經(jīng)理及趙方、蔣德富等2名總經(jīng)理離職。根據(jù)公司披露，他們離職均為個人原因。 此外，去年底，萬達(dá)影視因未按規(guī)定繳納稅款被稅務(wù)部門要求補(bǔ)繳稅款及滯納金，同時，公司因未按規(guī)定代扣代繳個人所得稅，被罰款317.20萬元。去年七八月，互愛互動因違反網(wǎng)絡(luò)游戲管理規(guī)定合計被罰款1.5萬元。 與傳奇影業(yè)隱形競爭猶存 百億重組將催生影視界巨無霸，或?qū)⑿纬尚碌男袠I(yè)壟斷。 萬達(dá)影視主要經(jīng)營電影和電視劇的投資、制作和發(fā)行，以及網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行和運營業(yè)務(wù)，其中，電影業(yè)務(wù)主要由萬達(dá)影視自身運營，電視劇業(yè)務(wù)主要由子公司新媒誠品運營，網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)主要由子公司互愛互動運營。從產(chǎn)業(yè)角度看，萬達(dá)影視是萬達(dá)電影的上游。 此次重組完成后，萬達(dá)電影將形成從影視投資制作到影視發(fā)行、網(wǎng)游運營的全產(chǎn)業(yè)鏈，形成“渠道+內(nèi)容”的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈。 |
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