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樂視系的整體潰敗，韜蘊資本涉及的相關投資也陷入困境。韜蘊資本相關人士曾提及，韜蘊資本對樂視系公司的投資，基本上大部分是以債權的形式，而樂視系公司對韜蘊資本的整體負債規模大概有50億元。

作者：羅輯

2月19日，一份顯示抬頭為韜蘊資本集團有限公司（以下簡稱“韜蘊資本”）的內部通知函件在網絡上傳出，該函件內容提及韜蘊資本在財務上面臨巨大的困境，依據安排，除必要崗位人員繼續到崗外，其余員工暫在家辦公，而SOHO期間暫停績效工資發放，只做基本生活保障。

次日，另一份被傳是韜蘊資本董事長溫曉東朋友圈發文的截圖流出。該截圖中，詳述了韜蘊資本接受易到的原因和與賈躍亭交惡始末，文中提及雖然韜蘊資本為了支持易到而陷入困頓，但公司“底子還在、資產還在”，縮編調整都是為了爭取時間，以求相關資產在合理的價格內得到處置。

不過，從《中國經營報》記者獲得的一份裁判文書來看，除了易到項目，韜蘊資本通過旗下韜蘊（上海）企業發展有限公司（以下簡稱“韜蘊上海”）所持有的資產也存在糾紛，而近日該糾紛終審結果出爐，判令該資產涉及的2.24億元左右的借款限期給付，同時韜蘊資本等方面承擔連帶給付保證責任。

截至《中國經營報》記者發稿，尚未得到韜蘊資本方面的證實。

折戟上海國際皮革城投資

如果說韜蘊資本作為基金管理人在一些項目上踩雷導致了泥潭深陷，那么其對上海國際皮革城的投資則是直接牽連了自身。

2016年3月，由上海漢唐等方持有的燈塔佟二堡上海國際皮革城（以下簡稱“上海國際皮革城”）發生了股東變更，變更后韜蘊上海100%持有了上海國際皮革城。而韜蘊上海是由韜蘊資本全資子公司韜蘊（北京）實業發展有限公司控股，持股占比達到51%，其余股東分別是上海國際皮革城的前股東上海漢唐和朱成，各持有20%、29%。

在韜蘊資本接手后，將上海國際皮革城項目更名為旖瀾皮草新天地，并舉行了隆重的項目啟動發布會，而“旖瀾皮草新天地”近30萬平方米建筑面積被媒體稱是東北亞地區最大的裘皮商業綜合體之一。

彼時，韜蘊實業副總裁王海天提及，憑借藍巨集團的資本優勢與商業資源整合能力，依托佟二堡成熟的市場商貿平臺，旖瀾皮草新天地將在“逆勢下大展宏圖”。和“逆勢”的說法相對應的是，2016年多家媒體曾報道過佟二堡皮草銷售的逐漸冷清。

關鍵問題是，這類大型商場投入巨大。2014年6月24日，上海國際皮革城與工行遼陽分行簽訂了3億元、七年的借款合同，并以應收賬款為質物，為借款提供質押擔保。截至2016年10月，上海國際皮革城共計還款140萬元。同期，同為上海漢唐、朱成等人持有的亞龍房地產也以其十數萬平方米的房屋和數萬平方米的土地使用權為抵押物，為上海國際皮革城的上述債權提供抵押擔保，并承擔連帶責任保證擔保。

而亞龍房地產股東在2016年也變更為了韜蘊上海。

曾有媒體報道，韜蘊資本認為其在上海國際皮革城的項目上屬于“被騙”。但事實上，根據裁判文書的事實認定，韜蘊上海也與工行遼陽分行簽訂了相關質押合同，以其持有的在亞龍房地產出資額5000萬元（占亞龍房地產100%股權）為質押物為上海國際皮革城的借款提供質押擔保。同時，溫曉東、韜蘊資本也分別向工行遼陽分行出具《個人連帶責任保證書》《保證合同》，同意為上述借款形成的債務提供連帶保證責任。

2016年11月24日，工行遼寧省分行將上述債權轉讓給了中國長城資產管理公司沈陽辦事處（以下簡稱“長城資產沈陽辦事處”，即如今的“長城資產遼寧公司”）。

根據終審判決結果，目前上海國際皮革城對長城資產遼寧公司尚存的2.24億元欠款以及利息、罰息、復利等需限期給付，同時長城資產遼寧公司對上海國際皮革城提供質押的應收賬款、亞龍房地產提供最高額抵押的相應房產、土地以及韜蘊上海提供質押的其所擁有的上海國際皮革城100%股權和亞龍房地產價值100%股權享有優先受償權。此外，韜蘊集團公司、溫曉東等也對上海國際皮革城高達2.28億元（含欠息、罰息等）給付義務承擔連帶給付保證責任。

據《中國經營報》記者不完全統計，2017年迄今，上海國際皮革城共有60份左右的糾紛，包括租賃合同糾紛、定金合同糾紛、勞動合同以及服務合同糾紛等，因上海國際皮革城“暫無履行能力，申請人提供不出可供執行財產”而終結執行。在最早的一份服務合同糾紛中，法院查明“上海國際皮革城目前為不營業狀態，市場大樓也無一商戶經營，辦公場所無工作人員辦公，申請執行人無法提供可供執行財產線索”。該裁定是在2017年5月出具的。

換句話說，上海國際皮革城要在限期內給付對長城資產遼寧公司的欠款或存在一定困難。那么按照終審判決結果，長城資產遼寧公司有可能啟動其對于亞龍房地產抵押土地、房產的優先受償。此外，韜蘊資本、溫曉東等對給付義務承擔連帶給付保證責任或也將成為其一個“風險點”。即若上海國際皮革城這一主債務人未能履行債務，那么債權人可以要求韜蘊資本、溫曉東方面根據其當時出具的《保證合同》《個人連帶責任保證書》中所約定的范疇承擔相應責任。

不過，目前具體情況如何，截至記者發稿暫未得到長城資產和韜蘊資本方面回應。

財務面臨巨大困難

韜蘊資本的問題和資金窟窿究竟有多大，可能只有溫曉東本人才知曉。

在上述來自韜蘊資本的文件中提及，“自公司接手易到以來，由于來自內部和外部的多重因素，耗費了大量精力與資金用以挽救易到，在事實上對公司的整體資金與其他業務開展造成了不小的沖擊。”同時，“公司在財務上面臨巨大困難。就目前公司的業務開展情況及資金狀況，我們無法支撐現有團隊繼續運營。”

天眼查及工商數據顯示，韜蘊資本注冊資本2億元（其中溫曉東認繳1.8億元，截至2017年年報暫無實繳），管理基金32只，投資事件22起，實際控制企業94家（包括以有限合伙為后綴的私募基金）。其中最為知名的投資事件即為易到用車和樂視體育、樂視網、樂創文娛等樂視系項目。

而樂視系的整體潰敗，韜蘊資本涉及的相關投資也陷入困境。韜蘊資本相關人士曾提及，韜蘊資本對樂視系公司的投資，基本上大部分是以債權的形式，而樂視系公司對韜蘊資本的整體負債規模大概有50億元。

在此情況下，出售易到成為了韜蘊資本止損的一種方式。2018年8月8日，赫美集團與韜蘊資本的一致行動人王菲、中泰創盈就受讓易到用車運營主體東方車云相應股權事項簽署了《合作意向協議》。換而言之，如果該協議落地，韜蘊資本將以運作其上市的辦法，成功實現該項目的退出（詳見2018年9月17日《中國經營報》第2276期文章《“接盤”易到資金承壓 韜蘊資本再遭訴訟》）。但是就在最后關頭，赫美集團11月15日公告稱，將終止與韜蘊資本的戰略合作。

而記者以投資者身份致電赫美集團，了解到其近期并沒有再度與韜蘊資本方面合作的意向，同時得知，此前韜蘊資本為了促進合作而收購的赫美集團股權，暫時也無法賣出，“根據相關規定和承諾，韜蘊資本在收購完成后12個月內不以任何方式進行減持。”

在記者獲得的一份《關于車主延期提現的說明》中，東方車云（易到運營主體）方面提及，“2018年10月韜蘊資本已啟動向樂視及賈躍亭追索欠款程序，目前已通過美國加州及BVI法院，查封、凍結了賈躍亭持有的FF公司股權、美國房產等資產。截至2019年1月17日，BVI法院判令正式生效，韜蘊資本將在近期啟動拍賣FF公司股權。”

根據該說明，雖然拍賣股權獲得款項將優先用于易到車主提現，但易到提現時間延至2月22日。其是否已經實現提現，截至記者發稿，由于未能聯系上東方車云方面，故無法得知。

韜蘊資本目前面臨的除了樂視系對其造成的困境外，還有行業整體景氣度的下降。“公司在過去一段時間里，多次展開融資自救，力圖走出泥潭，但現今市場環境不利，新一筆融資短期內恐難到位。”在韜蘊資本集團內部通知中如此敘述。

金斧子在2019年國內VC/PE市場投資策略中指出，受資管新規影響，2018年VC/PE基金數量和實繳規模增速較2017年分別下降40%、36%；創業和成長基金合計占新增基金數量的90.48%，成長基金平均募集金額同比下降13.3%。投資層面，2018年投資事件較2017年有一定下降，投資節奏也在資管新規、多個行業政策影響下呈現前高后低特點，四季度獲投數據下降明顯。

來源：中國經營報