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對近兩年來的比特幣及幣圈來說，用狂熱之后即是驟冷來形容，再貼近不過了。

去年11月15日，港交所官網信息顯示嘉楠耘智的IPO申請已經失效，這也意味著嘉楠耘智在今年5月向港交所遞交招股書擬上市的計劃擱淺。

而嘉楠耘智作為全球第二大礦商，其尋求上市未果、礦機業務營收下降及轉向AI芯片不利的境遇，也反映出幣圈遇冷后，挖礦企業的生存和轉型之痛。

IPO失效，礦商上市計劃再擱淺

11月15日，港交所官網信息顯示嘉楠耘智的IPO申請已失效，這也意味著嘉楠耘智在今年5月向港交所遞交招股書擬上市的計劃擱淺。

據相關人士解釋，“失效”是指公司在提交IPO申請后的6個月的有效審核時段內沒能完成對港交所問題的反饋，超過這個時段之后，申請材料即無效。

嘉楠耘智成立于2013年，是清華長三角研究院杭州分院從北京中關村引進的集成電路設計和芯片自主研發的國家高新企業，主要產品為阿瓦隆系列礦機。2013年，嘉楠耘智發布了首臺商用ASIC礦機，大范圍改變了此前依靠CPU（中央處理器）和GPU（顯卡）的傳統挖礦方式。

而嘉楠耘智IPO難以通過的最主要原因，可能就是數字貨幣市場價格的不穩定帶來的盈利的不穩定，且受限于目前對數字資產的政策的并不明確。

嘉楠耘智在此前披露的招股書中也提到過，包括區塊鏈技術發展仍在早期、監管環境；加密數字貨幣的算法、挖礦機制變化、預期收益變化將影響礦機需求等都是潛在風險。

比特幣價值一路下滑，硬件市場遭遇“宿醉”

不過，上市艱難的并不只是嘉楠耘智一個。據了解，全球比特幣市場前三大生產商今年均在尋求上市，但還未有一家成功。

據Bernstein和艾瑞咨詢數據，全球比特幣BPU（分支處理單元）市場前三大生產商占2017年銷售總收益及已售算力的90%，其中比特大陸排名第一，占據了75%的市場份額；嘉楠耘智排名第二，占據14%市場份額；億邦國際排名第三，市場份額為11%。

其中億邦國際深陷P2P“銀豆網”資金騰挪丑聞，且其申請書于12月24日也已失效。據香港交易所備案數據庫，億邦國際又于20日提交了新的IPO招股說明書草案，但稱其在2018年第三季度的營收和毛利潤“大幅下降”。

份額第一的比特大陸目前也處于IPO的關口上，但多次被傳IPO被否。近期，比特大陸又傳出了裁員和CEO離職的消息。可見，情勢也并不樂觀。

作為三大礦商IPO之路艱難的背景則是，比特幣價格的一路狂跌，從10月底時的價格的6400美元左右，跌至目前的4000美元左右。

申請IPO未果后，嘉楠耘智聯席董事長孔劍平在12月接受采訪時也表示，受數字貨幣市場的影響，嘉楠耘智下半年的經營業績下降。其科技總監陳峰也表示，其老的機型已不再生產新的芯片，新的A10產品會在今年上半年根據市場行情擇機推出。

并且，在11月初，香港證監會還發布了針對虛擬資產的新規。在新的監管方針下，證監會要求超過10%資產規模（AUM）屬虛擬資產的基金，僅可針對專業投資者銷售，任何投資虛擬資產的基金和經紀機構，均需要向證監注冊。這就使得包括嘉楠耘智在內礦機生產商面臨著更大的監管壓力。

市場的低迷不僅讓三大礦商不好過，連供給GPU用于挖礦的英偉達都感受到了深深的寒意。英偉達公布的2018年Q3季度（8~10月）財報顯示，中端Pascal架構GPU庫存超過12周，需要一兩季才能清空庫存，并宣布虧損5700萬美元。

下游方面，另外兩家臺灣的顯卡和主板廠商微星和技嘉表示，隨著虛擬貨幣價格下跌，加上各國監管單位對于虛擬貨幣的態度越來越嚴，挖礦行業所帶來的商機從第三季度就已經逐漸退燒了。

晶圓代工廠臺積電今年以來曾因為虛擬貨幣股價下跌，三度下調全年的營收預測，對整個虛擬貨幣都改持保守態度。臺灣ASIC芯片設計廠創意和智原也都表示挖礦機芯片的下單速度變慢，對于今年挖礦芯片的業績貢獻也持保守態度。

礦機業務營收下滑，轉型AI前景不明

數據顯示，2017年，比特大陸礦機銷售在營業收入中的占比為89.9%，億邦國際區塊鏈業務占比94.6%，而嘉楠耘智礦機銷售占比則達到了99.1%。

礦機業務占比重，導致其三大礦商的營收受影響嚴重。在比特幣市場持續低迷且前景不明下，礦商們也紛紛試圖轉型AI芯片業務。

IPO未果后，嘉楠耘智聯席董事長孔劍平去年12月接受采訪時表示，認為其應該“更早去減少礦機芯片的生產”，并加強對“目前芯片應用場景的預測”，這關系到”產品是否能在未來的競爭中脫穎而出”。

但轉型AI也并非易事。雖然，ASIC礦機芯片和AI芯片雖設計有相通的地方，都是強調算力。但AI芯片的加速需要考慮人臉識別、語音識別等應用場景，更為復雜。而礦機芯片則只需要根據已確定的虛擬貨幣算法優化加速。簡單來說，礦機芯片相比社會上廣泛需求的芯片“強烈偏科”。

這方面，從嘉楠耘智去年8月發布的“全球首款量產的7nm芯片”的出師不利中，也可見一斑。

2018年8月，嘉楠耘智發布了7nm ASIC礦機芯片，“全球首款量產的7nm芯片”的名頭一打出后，隨即就引發了對其“是挖礦芯片，還是AI芯片”、“是否體現了足夠的設計能力”、“是否首款量產7nm芯片”等問題的爭議。

而實際上，這款7nm芯片與高通、華為等研發的手機SoC不同，本質上還是用于其新一代的礦機阿瓦隆A9系列的挖礦芯片，研發難度上降了一級。并且相比這款芯片的設計工藝，由臺積電完成的制造工藝，難度更大。以臺積電一向搶手的產能來說，能否“首款量產”并不好說。

因此，“全球首款量產的7nm芯片”的名號，宣傳意義更勝實際。

去年9月份，嘉楠又推出了其第一代人工智能芯片，勘智Kendryte，是一顆集成機器視覺與聽覺的系統級芯片（SoC），定位于人工智能與邊緣計算領域，應用于工業、醫療、農業、教育等。

而在此之前，2017年11月，比特大陸發布了量產加速計算AI芯片（TPU）——Sophon BM1680（算豐），后又推出第二代AI芯片Sophon BM1682，第三代算豐1684也宣稱2018年發布。

但以已量產的Sophon BM1682為例，其功耗為10（w/t），相當于寒武紀dadiannao功耗2.8（w/t）的3倍多。顯然，比特大陸的轉型之作——AI芯片并沒有取得它的礦機那樣的業績。據了解，億邦國際也在開發人工智能數據處理器。

總體來說，目前為止，礦商們的AI芯片業務成效有限。

比特幣第一波紅利已經吃完，未來在哪里？

此前，嘉楠耘智聯席董事長孔劍平接受采訪時曾表示，2018年上半年，區塊鏈市場較為浮躁，融資、發幣，甚至傳銷、詐騙等行為都出現了。而到了下半年，更應該沉下心來做事。

并認為，應該“更早去減少礦機芯片的生產”，并加強對“目前芯片應用場景的預測”。孔劍平還表示，對嘉楠耘智長期的期許是：將“人工智能和區塊鏈相結合”。短期內，構建一張ALOT的服務網絡；更遠的目標是，未來提供不限于硬件、軟硬結合的基礎服務和設施，成為“服務人類和機器、涉及到社會的各方面的下一代計算網絡平臺”。

無獨有偶，比特大陸也在其在招股書中明確提到“集資所得將部份用于高科技AI芯片及AI應用的研發及擴大生產”。

據最新消息，1月9日，彭博援引消息人士說法稱，嘉楠耘智繼擱置在中國香港交易所的上市計劃之后，其正在討論上半年在紐約證券交易所上市的可能性，不過目前商討還處于早期階段。

看來，礦商們押寶AI芯片，并仍不放棄謀求上市，只是這兩條都并不好走。

而另一方面，對于區塊鏈市場而言，相關人士卻認為比特幣價格暴跌反而有助于區塊鏈技術的改良和推進。金融分析師魏慶明指出，作為比特幣的底層技術，區塊鏈具備相當大和廣泛的應用空間，但市場資金進入的卻多是虛擬貨幣領域，忙于ICO（首幣發行）炒作。比特幣泡沫的破裂，會讓市場冷靜思考區塊鏈的應用方向。

業內人士也指出，目前區塊鏈技術發揮作用仍需要眾多配套技術的成熟，例如更快的網速、更廉價的存儲設備等。區塊鏈的商業應用，也需要法律法規的建設和監管體系的建設與之配套，這些都有待進一步完善。

狂熱正在過去，市場正慢慢調轉航前行，而嘉楠耘智等礦商趕上了區塊鏈的第一個風口，卻不知還能否趕上下一個，以及吃到人工智能的紅利。