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小米7月9日正式在香港交易所上市，開盤價16.6港元（約合14.0元），較17港元（約合14.3元）的發行價下跌2.35%。截至13:22，小米股價跌1.53%，報16.74港元（約合14.12元），市值為3745.76億港元（約合3160億元）。小米是自香港調整上市規定，允許創始人持有更多投票權以來，第一家"同股不同權"創新試點公司。

根據福布斯全球富豪榜實時數據，目前雷軍身價為124億美元（約合821億元），小米上市后，雷軍身價將至少為150億美元（約合993億元），將從目前中國富豪第12名晉升為第9名以上。

"上市僅僅是小米新的開始。"敲鐘前，雷軍在現場發言時說道。"我覺得短期的股價不是最重要的，長期公司的價值是最重要。"掛牌上市后，面對破發，雷軍現場接受央視財經專訪時說道。

小米破發在上市前已為資本市場所預估。彭博早前報道小米將發行價會定在招股區間的低端，并將其估值削減至大約540億美元（約合3576億元），差不多只有最初目標的一半。并取消了CDR在內地發行股票的計劃。

港股低迷，為何仍執意上市？

盈利現狀是機構投資者判斷小米會破發的首要原因。融中研究副總監陳偉接受《商業周刊/中文版》采訪時表達，首日破發的原因在于："雷軍在招股時對小米互聯網公司的定義和小米在財報上反映出公司收入框架中間存在差距。從實際收入看，目前小米更偏向于是一家手機生產制造公司。"

對于小米公司模式的不同理解，影響了對其估值和預期。另外一位不愿透露姓名的證券行業分析師接受《商業周刊/中文版》采訪時說道："海外投資者對于小米的預期保守。零售平臺和電商的運營成本較高，使得投資者擔心小米利潤的提升空間。"

整體市場形勢低迷亦是小米此次出現破發的重要背景。小米破發不是特例，平安健康醫療在5月上市首日卻表現不佳。游戲筆記本電腦及配件生產商雷蛇以及在線汽車金融服務提供商易鑫集團股價均低于發行價，甚至下跌超過50%。"小米破發不是個例，實際上與整個大盤相關。整個港股的交易量目前撐不起過高市值的公司，破發是時間問題。"融中研究副總監陳偉認為。

另一不具名分析師告訴《商業周刊/中文版》："目前中美貿易摩擦超出上市企業和投資人的預料，并對市場帶來巨大沖擊，這一切始料未及。資金量偏緊使得今年資本市場和IPO不斷受到影響。"雷軍在上市前一天的致全員公開信中，也提到：這次上市遇到中美貿易戰的關鍵時刻，國際資本市場風云變幻。

香港交易所集團行政總裁李小加在小米上市現場接受記者采訪時，回答關于上市時機的問題，說道："作為市場的運營者、監管者，我們不能決定市場好不好，以及公司應不應該上市。我們唯一能夠做的是把標準確定清楚，一旦確定清楚，誰來上、上多少、上什么、上多少家，這些在于企業的選擇。如果公司決定市場不好，想等；或者市場再不好，公司出于戰略布局仍然決定上市，我們沒有權利干涉。所有的選擇權在于上市公司，以及上市公司和投資者之間的博弈。"

億歐公司聯合創始人、知名互聯網分析師黃淵普分析："盡管小米遇冷，仍然被認為選擇了恰當時機上市。搶先在二級市場募到真金白銀；后面還在排隊的一大批科技互聯網公司，大概率只會比小米更難獲得資本認可。"

港股目前處于歷史估值較便宜階段，盡管如此，香港是2018上半年全球IPO發行股數最多的地點。為何小米等公司仍然執意選擇在此階段的香港進行上市？首先一些公司不符合美股和A股等盈利需求，只能選擇港股上市。除此之外，港股市場2018年調整了高科技、醫藥企業等上市政策，對部分企業利好。

GGV資本管理合伙人童士豪在現場接受記者采訪時，補充說道："香港資本市場和國內市場越來越聯通。香港投資者聽得懂中文，交流起來方便。企業先在香港上市再回國內發行CDR將成為一個趨勢，投資者并不會太介意時間先后還是同步進行。"

IOT與全球化能否支撐小米未來？

未來，小米市值和股價走向如何？陳偉認為："在智能家居上，小米產業鏈布局確實很到位，無論是順為資本還是小米本身都在產業鏈公司上投入巨大。從小米之家陳列的商品以及小米整個IOT戰略中可見端倪。"陳偉補充："大陸科技股票在經歷香港市場一年后，會回到一個相對的理性水平。"

另一位不具名資本市場分析師接受《商業周刊/中文版》采訪，表達："我們對小米更高的期待在于其整個產業鏈的布局。小米實體店中整個產業鏈是非常完整的。理性的投資機構希望小米在整個產業鏈發展更加完善的時候，再給它一個更高的估值。"

GGV資本管理合伙人童士豪在上市現場接受記者群訪時表達："小米鐵人三項的模式不僅在中國可用，在海外市場也可以應用。手機市場在全球還在成長，印度、東歐、北非、印尼、拉丁美洲都有成長空間。全球發展中國家有20億人口，需要的是性價比高的產品。"

童士豪，GGV資本管理合伙人

招股書和小米的動作顯露出IOT和全球化是小米未來盈利的關鍵。此次小米上市募集資金聚焦三塊業務：一是包括手機、電視、筆記本電腦、AI音箱、智能路由器等核心產品；二是生態鏈，即IOT、生活消費產品、移動互聯網服務；三是全球化擴張。雷軍在招股書中曾經強調：我們會有計劃、有節奏地進行品類拓展，還有很多千億級的市場等著我們一仗仗打過去。除此之外，國際市場廣闊天空大有可為。

根據小米官方數據：截至2018年一季度，小米是全球第四大智能手機公司，擁有1.9億MIUI手機系統月活躍用戶。進入了74個國家和地區，并在14個海外市場進入了前5名。一季度小米的國際業務在全部收入中的占比已經達到36%。

八年初心仍得到業界認可

在小米上市現場，順豐速運（集團）有限公司總裁、高通全球副總裁兼高通創投中國區董事總經理沈勁、晨興資本合伙人劉芹、GGV資本管理合伙人童士豪等悉數到場。上市前一天，小米公開信中，雷軍確認小米獲得李嘉誠、馬云、馬化騰的注資。

高通全球副總裁兼高通創投中國區董事總經理沈勁，在與記者同行時，私下表達："盡管小米破發在新聞性上受到一定影響，但小米的股票適合長期持有并流傳。高通亦是小米此前基石投資者之一。"

沈勁，高通全球副總裁兼高通創投中國區董事總經理

晨興資本創始合伙人劉芹是小米最早的主要投資者之一，根據雷軍公開信所說，小米早期投資人在其上市后回報高達 866倍。劉芹認為："小米雖然上市了，它依然非常年輕，其未來巨大的成長空間值得期待。此外，順為資本CEO許達來認為：小米不要被短期股價、市值所干擾，短期的股價、市值不重要，最重要的還是小米要堅守初心，做好價格厚道、感動人心的產品。"極客公園創始人張鵬從小米創立就開始關注這家企業。他認為："小米創業之初，很少有人相信雷軍可以成功向市場推出小米手機。硬件領域的創業永遠都很難，小米從零到一創造幾百億美金的價值背后，除了順勢而為，恐怕更多的還是足夠'軸'、也足夠勤奮。"

雷軍在公開信中提到：八年創業，我希望大家認為小米最大的價值并不是賣出了多少設備，賺回了多少利潤。而是我們改變了人們的生活 ，探索實踐了商業的終結形態——與用戶做朋友，實現商業價值與用戶價值最大程度的統一。"

黃淵普認為："小米牛在拔高了一些行業或品類的供應鏈能力，加上本身對用戶的重視，未來有希望把用戶的個性化需求迅速反饋到生產制造環節，實現規模化的定制服務。小米是科技結合實體經濟的典范。基于此，小米的品類擴張紅利也可以換種說法：實體經濟升級和消費升級的紅利。"

黃淵普，億歐公司聯合創始人、知名互聯網分析師

談及對雷軍的看法，童士豪說道："雷軍想得蠻遠，包括小米CFO周受資在內的第二梯隊人才已經浮出水面。小米之前的每一輪，投資人都覺得不便宜，重點的不是價格，所謂貴不貴，而是成長空間是否在。團隊執行力夠不夠。破發不是我們關心的問題。今天的表現不重要，只是一個里程碑。在中國公司中，像雷軍一樣做過硬件、軟件、電商、品牌和互聯網服務五種團隊不多，他很聰明，很努力。無論卓越、凡客還是金山，都能夠抓到事情本質，執行到底。中國需要更多這樣的創業者。"

延伸閱讀：港股破發

從港股來看，港交所本就缺少新經濟公司的股票，市場對新經濟題材的追捧更是抬高了這一板塊的整體估值。但現在看來，隨著時間的推移，這輪赴港新經濟公司的估值在不斷縮水。

據萬得數據顯示，截至2018年7月4日，在港股新增上市的百家企業中，75家企業存在破發的現象，破發率高達75%。港股市場破發現象連最熱門的獨角獸未能獨善其身，一批新經濟"獨角獸"遭遇大面積破發。"新經濟五劍客"中，除閱文集團外，眾安在線、易鑫集團、雷蛇和平安好醫生均跌破發行價，"新經濟五劍客"市值大幅縮水。

眾安在線上市后總市值曾高達約1400億港元（約合1181億元），截至7月6日收盤，市值縮水至681.26億港元（約合574.81億元）。

閱文集團股價一度站上100港元（約合84元），市值接近千億港元，股價一度跌至不到60港元（約合51元），7月6日收盤價為74.55港元（約合62.9元），市值達675.73億港元（約合570億元）。

易鑫集團以7.7港元（約合6.5元）的發行價上市，首日股價曾達到最高價格10.18港元（約合8.59元），但此后股價一路下跌，7月6日報收3.16港元（約合2.7元），市值僅198.33億港元（約合167億元）。

電競概念股雷蛇市值最高近500億港幣（約合422億元），但股價從上市以來最高價5.49港元（約合4.63元）持續下跌，7月6日報收1.72港元（約合1.45元），市值155.19億港元（約合131億元）。

5月上市的平安好醫生，作為2018年在香港上市的第一只科技獨角獸，上市不久便跌破發行價。上市后最高價達到58.7港元（約合49.6元），一度跌至不到43港元（約合36元），7月6日報收44.2港元（約合37.3元）。

6月29日，獵聘網母公司有才天下獵聘正式在香港上市，成為第一家登陸港股的招聘平臺。但獵聘上市首日跌破33港元（約合28元）的發行價，截至7月6日，股價報收32.4港元（約合27元），市值為160.56港元（約合135元）。

港交所行政總裁李小加5月在題為《如何迎接生物科技新秀》的文章中討論對港股新經濟企業中的生物科技企業投資時呼吁："要防止這個板塊過早過熱引發崩盤。提醒投資者尤其是對生物科技不熟悉的中小散戶投資者，一定要小心，小心，再小心！冷靜，冷靜，再冷靜！如果你看不懂生物科技公司的招股說明書，請千萬不要投資；如果你對生物科技行業的政策與發展不甚了解，請千萬不要投資；如果你的心臟不能承受股價一天漲跌20%甚至更高的波動，請千萬不要投資。如果你不能接受投資的股票價值有可能歸零的風險，請千萬不要投資。"

撰文：張宇婷 編輯：于欣宜

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