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上周末，一則重磅消息讓量子科技站上風(fēng)口! 10月16日，中共中央政治局就量子科技研究和應(yīng)用前景舉行第二十四次集體學(xué)習(xí)。 最高領(lǐng)導(dǎo)人在主持學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，要充分認(rèn)識(shí)推動(dòng)量子科技發(fā)展的重要性和緊迫性，加強(qiáng)量子科技發(fā)展戰(zhàn)略謀劃和系統(tǒng)布局，把握大趨勢(shì)，下好先手棋。 消息一出，周一量子科技板塊大漲4.73，其中科大國創(chuàng)、浩豐科技、光庫科技、藍(lán)盾股份等漲20，亞光科技漲逾10，盛洋科技漲10。 至于未來量子科技板塊會(huì)怎么走?解析君覺得可以參考之前的大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等板塊，2017年12月、2018年10月、2019年10月中央政治局分別對(duì)這三門前沿技術(shù)相關(guān)問題進(jìn)行集體學(xué)習(xí)，從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，短期內(nèi)這些板塊都有不小漲幅，但炒作過后有回落風(fēng)險(xiǎn)，之后一段時(shí)間內(nèi)都有反復(fù)炒作機(jī)會(huì)。 量子通信是量子科技一個(gè)重要應(yīng)用領(lǐng)域，目前該領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)比較成熟，市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)也最先顯現(xiàn)。 01、成功轉(zhuǎn)型為大通信企業(yè) 凱樂科技，是一家專注于大通信產(chǎn)業(yè)閉環(huán)及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的高科技企業(yè)，為信息化產(chǎn)業(yè)高端通信設(shè)備軟硬件制造服務(wù)商，是量子通信和專網(wǎng)通信龍頭企業(yè)。 公司創(chuàng)立于1982年，2000年在A股上市，凱樂科技最早是做塑料管材出身的，后來隨著塑料管材業(yè)務(wù)到達(dá)一定瓶頸，公司開始謀求轉(zhuǎn)型，先后介入白酒、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)信息等領(lǐng)域，但效果都不太理想。 直到2013年，公司開始進(jìn)入通信光纜業(yè)務(wù)，找到了比較明確的方向。2015年通過并購軍工、通信等企業(yè)，成功轉(zhuǎn)型為通信設(shè)備制造企業(yè)。2016年與中創(chuàng)為簽訂合作協(xié)議，進(jìn)入量子通信領(lǐng)域，2018年獲得武器裝備承制單位資格。 目前，公司主要業(yè)務(wù)有專網(wǎng)通信、光纖光纜、移動(dòng)智能終端、量子通信等。 專網(wǎng)通信產(chǎn)品有數(shù)據(jù)鏈通信機(jī)、便攜式機(jī)站等，能夠臨時(shí)布網(wǎng)、自行組網(wǎng)，提供靈活便捷的無線鏈路，主要用于政府、軍隊(duì)、武警、鐵路等特殊行業(yè)。隨著未來我國軍事通信技術(shù)的升級(jí)換代，預(yù)計(jì)我國軍費(fèi)采購將迅速增長，實(shí)現(xiàn)對(duì)軍事電子通信領(lǐng)域的市場(chǎng)需求。我國軍工信息化已提升到國家戰(zhàn)略高度，為專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)帶來了發(fā)展機(jī)遇。 光纖光纜是目前寬帶接入主流方式，有著通信容量大、體積小重量輕等優(yōu)點(diǎn)，用于通信傳輸。目前我國光纖光纜產(chǎn)能過剩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致光纜產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑。未來隨著5G、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)寬帶需求將不斷增加，5G基站建設(shè)速度加快，光纖光纜的需求有望逐漸回暖。 移動(dòng)智能終端主要產(chǎn)品有數(shù)字對(duì)講機(jī)、智能執(zhí)法儀、智能音箱等。移動(dòng)智能終端產(chǎn)品隨著技術(shù)不斷發(fā)展而進(jìn)步，形式各樣的終端類型層出不窮，該領(lǐng)域市場(chǎng)前景非常廣闊。 量子通信產(chǎn)品主要有量子數(shù)據(jù)鏈通信終端、量子數(shù)據(jù)鏈儲(chǔ)存終端等。目前量子通信基于量子密鑰分發(fā)技術(shù)，在國防、政務(wù)、金融、電力等領(lǐng)域已有應(yīng)用。未來，在信息技術(shù)發(fā)展和國家政策驅(qū)動(dòng)下，信息安全市場(chǎng)將穩(wěn)步增長。 公司擁有技術(shù)研發(fā)平臺(tái)，在專網(wǎng)通信、移動(dòng)智能終端、量子保密通信、光纖、通信硅管具有國內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)，規(guī)模化的生產(chǎn)能力，初步形成了通信產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。 02、資產(chǎn)負(fù)債率下滑明顯 凱樂科技處在新冠肺炎疫情重災(zāi)區(qū)湖北省，今年2-3月份都處于停工狀態(tài)，導(dǎo)致公司收入大幅回落。 具體來看一下財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.59億元，同比下降53.67，凈利潤為3.84億元，同比下降42.34，扣非凈利潤3.81億元，同比下降36.86，分季度來看，二季度凈利潤降幅較一季度有所收窄。 報(bào)告期內(nèi)，公司的數(shù)字對(duì)講機(jī)、智能執(zhí)法儀等產(chǎn)品銷量大增;專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)市場(chǎng)進(jìn)一步拓寬，新增多家大型軍方單位客戶，盈利模式更加完善;在2020年中國移動(dòng)招標(biāo)中，PVC管材、PE管材、通信硅芯管等產(chǎn)品相繼中標(biāo)，體現(xiàn)了公司在通信管材方面的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。 從盈利能力來看，公司銷售毛利率為19.95，較去年同期的14.58提升了5.37個(gè)百分點(diǎn)，凈利率提升了1.87個(gè)百分點(diǎn)至9.72。 從償債能力來看，公司流動(dòng)比率為1.69，同比增加0.31，短期償債能力提升。近幾年以來，公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，由2016年的75.85將至目前的49.43，公司瘦身效果明顯，杠桿率持續(xù)下降。 實(shí)際上，這與公司的經(jīng)營模式深度相關(guān)，專網(wǎng)通信是公司最大的業(yè)務(wù)，具體有兩種制造模式，分別為后端加工和多環(huán)節(jié)生產(chǎn)制造。后端加工主要是軟件灌裝和產(chǎn)品測(cè)試檢測(cè)，這種模式毛利率很低，只有4左右。而多環(huán)節(jié)生產(chǎn)模式涉及設(shè)計(jì)研發(fā)、集成總裝、產(chǎn)品測(cè)試、軟件灌裝、測(cè)試檢測(cè)等過程，毛利率為20左右。 公司剛進(jìn)入通信領(lǐng)域的時(shí)候，毛利率低的后端加工訂單占絕大多數(shù)，2016年多環(huán)節(jié)制造訂單在新簽訂單中占比21.15，在交貨結(jié)算訂單中占比僅有3，而在2017年，這兩個(gè)數(shù)值分別增至46.47和30，多環(huán)節(jié)制造訂單呈現(xiàn)快速增長趨勢(shì)，所以后來這幾年公司的盈利能力也逐漸提升。 這兩種制造模式的交付方式也不一樣，在后端加工模式中，下游客戶要預(yù)先支付全部貨款，然后公司付錢給上游供應(yīng)商，供應(yīng)商6個(gè)月后交付產(chǎn)品，公司完成產(chǎn)品檢測(cè)后交付給下游客戶，這種模式對(duì)公司資金占用不大。 而在多環(huán)節(jié)生產(chǎn)模式中，下游客戶僅向公司預(yù)付10的定金，然后公司要以全額付款的方式采購所需元器件，在九個(gè)月內(nèi)完成交付及驗(yàn)收，交付驗(yàn)收完成后五到十個(gè)工作日內(nèi)，客戶付清余下90貨款。這種模式對(duì)資金量占用非常大，而且時(shí)間長，所以我們會(huì)看到，2016-2018年，公司的預(yù)付賬款和短期借款都比較多，資產(chǎn)負(fù)債率較高。 就在2019年初，公司與專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)主要供應(yīng)商簽訂協(xié)議，元器件預(yù)付款由此前的100調(diào)整為30，占用資金大大降低，公司資產(chǎn)負(fù)債率在2019年以來下降非常明顯。 03、量子通信與專網(wǎng)通信相結(jié)合 隨著全球信息安全形勢(shì)日益緊張，各國政府在無線專網(wǎng)的投入越來越多，專網(wǎng)通信市場(chǎng)被廣泛看好，市場(chǎng)前景廣闊。我國目前正處于裝備信息化建設(shè)快速推進(jìn)期，各軍兵種都在提升信息化程度，是專網(wǎng)投入最大的時(shí)期。 據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2017 年我國專網(wǎng)通信市場(chǎng)規(guī)模約為 147 億元。隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，國家對(duì)專網(wǎng)的持續(xù)投入，結(jié)合下游需求的不斷增長，預(yù)計(jì)未來幾年我國專網(wǎng)通信行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將保持在 10以上的速度增長，到2022 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 273 億元。 凱樂科技軍工資質(zhì)齊全，無線專網(wǎng)產(chǎn)品主要用于軍需，業(yè)務(wù)門檻較高，訂單需求穩(wěn)定。公司2019年專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)收入高達(dá)137億元，成為國內(nèi)專網(wǎng)通信產(chǎn)品市場(chǎng)最大參與者。 量子通信是另外一大看點(diǎn)，公司把量子通信技術(shù)與專網(wǎng)通信技術(shù)相結(jié)合，推出了量子保密數(shù)據(jù)鏈通信終端、量子保密數(shù)據(jù)鏈存儲(chǔ)終端、量子多網(wǎng)會(huì)議系統(tǒng)等多個(gè)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供貨。 截至2019年底，公司累計(jì)執(zhí)行量子通信產(chǎn)品合同金額8.89億元，取得與量子通信技術(shù)相關(guān)發(fā)明專利6項(xiàng)、軟件著作權(quán)7項(xiàng)。在2019年利潤構(gòu)成中，量子保密通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤4982萬元，確確實(shí)實(shí)是有量子通信產(chǎn)品收入與利潤! 據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2017年我國量子通信行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到180億元，預(yù)測(cè)到2023年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到805億元。 平安證券指出，從長期來看，量子通信產(chǎn)業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景十分廣泛，包括網(wǎng)絡(luò)信息安全、量子通信干線、量子城域網(wǎng)、金融、國防等方面，整體市場(chǎng)規(guī)模有望超過千億。 因?yàn)榱孔油ㄐ畔鄬?duì)成本較高，短期內(nèi)受技術(shù)等因素限制難以大規(guī)模商用，最先適用于對(duì)信息加密要求較高的國防領(lǐng)域，而公司產(chǎn)品可以直接供貨給軍方，或許能最先搶食量子通信市場(chǎng)蛋糕。 04、小結(jié) 凱樂科技由傳統(tǒng)塑料管材企業(yè)逐步轉(zhuǎn)型為一家專注于大通信產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的高科技企業(yè)，通過與運(yùn)營商合作，充分發(fā)揮專網(wǎng)通信、移動(dòng)智能終端、加密通信技術(shù)，結(jié)合衛(wèi)星通信技術(shù)，打造通信端到端完整解決方案，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。 公司的專網(wǎng)通信產(chǎn)品達(dá)到國內(nèi)同類產(chǎn)品領(lǐng)先水平，直接供貨給軍方，市場(chǎng)廣闊且穩(wěn)定。未來有望通過對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，從而降低生產(chǎn)成本。 擁有多款量子通信產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望助力公司搶占該領(lǐng)域市場(chǎng)份額。 移動(dòng)智能終端產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)認(rèn)可度較高;通信光纖、光纜、通信硅管在行業(yè)內(nèi)排名前列，是國內(nèi)唯一纖、纜、管生產(chǎn)企業(yè)。 估值方面，公司最新市盈率TTM為22.49倍，處在上市以來低位，所屬的通信設(shè)備行業(yè)市盈率TTM為222.69倍，公司市盈率相對(duì)來說非常低，在除去疫情因素影響后，業(yè)績水平還有望進(jìn)一步提升，值得關(guān)注。 |
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