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被普遍期待2018年，目前來看餐飲業還未呈現趕潮上市的趨勢，反而出海、供應鏈和品類擴張，是更值得餐飲人關心的問題。

文/張俊寶 億歐專欄作者

美團點評自招股書遞交以來備受熱議。作為一家互聯網餐飲平臺，美團點評的誕生、發展以至如今申請上市，每一步都與行業變革緊密相關。在行業大環境中，也有更多公司在趕潮上市，如拼多多、映客、同程藝龍等。

億歐公司創始人黃淵普曾分析：2018年將是IPO大年，而小米和美團點評的上市歷程將影響接下來的互聯網企業上市的可能，二級市場融資將越來越難，又一次資本寒冬或將到來。

上市企業寥寥，IPO的餐飲企業過得也艱難

目前來看，整個A股上市餐企僅西安飲食、全聚德、廣州酒家以及中科云網（湘鄂情）。但上市后的餐飲企業經營狀況并不如想象中樂觀，也沒有給想要上市的餐飲企業帶來樂觀預期。

中科云網（湘鄂情）長期經歷股權之爭，2018年6月創始人出局；廣州酒家盡管在2017年IPO后業績亮眼，但更多依賴食品增長，餐飲部分營收貢獻僅約四分之一。兩年前謀求上交所上市的就九毛九于今年5月終止IPO。

具體到業績上，全聚德2017年凈利潤1.36億元，同比下降2.57%。高端餐飲遇冷的6年前是全聚德的業績高峰：2012年全年營收為19.44元，凈利潤為1.5億元。西安飲食近5年也在虧損線上掙扎，全年營收從2013年的5.86億元幾近一路下滑至2017年的4.94億元。與上市餐飲企業業績原地踏步相反的，是各類成本的增長和消費水平的增加。

上市餐企普遍被質疑的多是營收來源單一、品牌矩陣不完善、經營乏力。已上市餐企經營業績相對較好的全聚德，雖然在積極創新，但也一直在經歷升級陣痛。

港股上市餐企也遇到了困境。呷哺呷哺為創新推出的高端品牌湊湊，也成為前者2017年業績中的負重——湊湊2017年虧損2490萬元，被業內質疑轉型遇困，股價波動；味千拉面2017年虧損4.87億元，盡管早已開始嘗試多元化經營和全時段經營，但也難掩業績疲態。

不過，依然有餐飲企業正走在上市路上，如海底撈、煌天國際、同慶樓以及敘福樓集團。

一級市場融資熱鬧，二級市場難被看好

與餐飲企業上市艱難不同的是，踩在風口上的網紅餐飲和獨特經營模式的餐飲品牌頻頻獲得大額投資。從近兩年融資趨勢和餐飲企業上市情況來看，走向主板上市道路的依然以老牌餐飲企業或老牌餐飲企業扶持的餐飲品牌（如蜀海）為主。其中，創新類餐飲企業更受青睞。以餐飲行業的迭代速度來看，互聯網餐飲品牌短期內很難走到上市這一步。

為何會出現此種現象？從整個行業屬性上看，餐飲企業供應鏈環節長，食品安全問題風險高，未來增長難以預期，固守成規的餐飲企業一定程度上并不被資本市場看好。

另一方面，資本市場對企業的評估更看中穩健或者成型的經營模式，對公司經營和管理機制也會相對看中，而這是快速崛起的風口型餐飲品牌很難兼顧的。厚生資本投資總監劉曉東曾表示，從投資者角度看，餐飲企業的投資回報周期和投資回報預期相對難預估，在投資回報支撐上相對看中單店盈利強和易復制的品牌。

餐飲行業迭代快速，如今的老餐企往往經歷了多次市場波動和行業變革。美團點評曾出具的報告顯示，近兩三年內餐廳的平均存活時間僅508天。

shopping mall餐飲在近兩年更換速度也明顯加快。但也是因為太過傳統，經營結構中信息化程度低且信息化進展慢，而餐飲業又是用戶復雜、流動性高、財務難透明的行業，因此傳統餐企往往難以得到相對標準和精準的評估定位。

IPO大年，餐飲企業能否“趕潮上岸”？

上市艱難，不少餐飲企業試圖尋找其他路徑，如借殼上市。就在7月6日，停牌6年的大慶乳業復牌，主營業務卻由乳制品變成了火鍋連鎖——“小輝哥火鍋”借殼大慶乳業。同期發生的除了一筆5.18億港元的交易，還有上市企業的更名。

復牌后的新公司股價并不如想象中樂觀，盡管火鍋業貢獻了2017年餐飲業超過20%的營業額，但一方面小輝哥火鍋連年業績下跌，另一方面餐飲行業整體在資本市場并不被看好。

中國食品商務研究院研究員朱丹蓬也曾表示，一般而言，不提倡借殼上市這種形式，餐飲企業還是要將重點放在夯實企業業務基礎上來。

不過餐飲企業的參與度高或者低，“上市潮”的確近期內登上了行業熱搜榜。不少業內人士判斷，接下來無論是一級市場還是二級市場拿錢都不會太容易，早早做好資金儲備的公司才有可能撐過接下來可能到來的“新一輪資本寒冬”。

對此，朱丹蓬向億歐表示：2018年以來，整個餐飲行業呈現三個趨勢，第一是網紅現象持續；第二是上市潮會加速；第三是開店關店速度會更快。

如果只是看餐飲行業，上一次被普遍認為餐飲上市潮來臨是在2012年，這一波上市潮參與玩家主要是高端餐飲。小南國港交所上市后，狗不理包子、靜雅食品等老字號赴A股排隊，證監會亦頒布了首份針對行業的上市指引，對餐飲企業上市做詳細要求披露。但到最后，A股市場餐飲板塊也沒有迎來新員，背負諸多期待的“俏江南”黯然離場。

2017年以來，餐飲企業上市的消息開始頻繁更新。這一年年中集中向港交所遞交招股書的則普遍是大眾消費餐飲，如九毛九、黃記煌、同慶樓，但也有業內人士表示，從價格上看，消費水平其實已經高出大眾消費餐飲的范疇。

而被普遍期待的2018年，目前來看餐飲業還未呈現趕潮上市的趨勢，反而出海、供應鏈和品類擴張，是更值得餐飲人關心的問題。

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