|
最近硬件巨頭魯大師進軍企業(yè)SaaS市場，本文也借這個熱度，分析下魯大師的安全邊際、核心邏輯以及其成長性。先說結論：魯大師作為互聯(lián)網(wǎng)公司，當前估值已具備足夠大的安全邊際——充足的現(xiàn)金流和強大的研發(fā)，立足流量基本盤，展望新業(yè)務的掘金能力，魯大師的成長路徑想象空間巨大! 一、魯大師是否空間巨大？ 魯大師當前凈資產(chǎn)4.65億，其中3.3億現(xiàn)金，市值僅7.5億港元，對應6.3億左右人民幣。這意味著若以現(xiàn)價買入魯大師，除去賬上的現(xiàn)金后，只需要6.3-3.3=3億就獲得了一份穩(wěn)定盈 利的優(yōu)質資產(chǎn)，按其2019年過億的年凈利潤，理論上這筆投資只要3年就可以回本。如果這個還不叫低估，不知道還有什么能算低估? 魯大師主要是做在線流量變現(xiàn)業(yè)務，就是靠著1.6億的月活用戶，做廣告和游戲賺錢。根據(jù)2020年中報，在線廣告收入占比46;游戲收入占比30，是他們目前增速最快的的業(yè)務，這家公司做的事和騰訊、百度差不多，都是圍繞著海量用戶做離錢最近的生意——游戲和廣告。但是當前魯大師的PE卻是鋼鐵、煤炭、銀行一個級別的!如果這個還不叫空間大，不知道還有什么能算空間大? 
金子雖然蒙塵，擦亮眼睛，依然可以發(fā)現(xiàn)其價值的光芒。所以魯大師當前的估值，已具備足夠的安全邊際。 二、識別魯大師價值的核心邏輯 們都知道，一家公司的價值，是由其當前價值和未來價值交織而成，也就是：已知部分的價值+未知部分的價值。已知部分已包含在當前股價中，未來股價往往根據(jù)其成長性來確定走向。 魯大師的已知部分價值市場空間已經(jīng)很大，成長部分的價值也并非未知，要把握魯大師的具體業(yè)務如何或許有點困難，但核心邏輯其實很容易把握，就是對流量的挖掘變現(xiàn)，這是貫穿始終的主線。魯大師上市之后的新業(yè)務拓展遵循了一貫的思路：無論是廣告、在線游戲，還是互聯(lián)網(wǎng)券商，都立足于自身的流量優(yōu)勢進行開發(fā)。 2020年中報顯示，當前魯大師的月活用戶1.6億，繼續(xù)保持正增長。這個就是其穩(wěn)定的基本盤和發(fā)展的根基。隨著各項業(yè)務的不斷優(yōu)化，毛利率由48增至51.4，說明其還在不斷進步。 魯大師用流量換來現(xiàn)金，其中一部分現(xiàn)金又投資用來鞏固其流量優(yōu)勢，形成良性的內循環(huán)。僅僅內循環(huán)當然不夠，還需要拓展新業(yè)務增加外循環(huán)。魯大師有充足的現(xiàn)金流和強大的研發(fā)能力，在優(yōu)化現(xiàn)有業(yè)務的同時，積極拓展新業(yè)務。有良好的現(xiàn)金流支持新產(chǎn)品研發(fā)，它的投入不帶杠桿，不承擔超額風險，即使個別業(yè)務拓展不利，甚至完全失敗，也不會動搖其根基，如果開發(fā)成功，則有機會成為另一條現(xiàn)金牛業(yè)務，夯實價值，由此形成了既保證基本面又兼顧增長的內外雙循環(huán)。 只要魯大師繼續(xù)走在這條正向發(fā)展的正循環(huán)路線上，其價值就可以穩(wěn)定的增長。這便是它的核心邏輯。 三，魯大師的新業(yè)務與成長性 我們都知道魯大師很穩(wěn)，但市場對其成長性存疑。我們可以拋卻成見，看看它究竟有多少成長性呢? 僅僅三年多前，在線廣告幾乎是魯大師的唯一收入來源，但通過開發(fā)新業(yè)務，現(xiàn)在已經(jīng)形成了多產(chǎn)品矩陣式發(fā)展的新格局： 1，魯大師增速最快的是游戲業(yè)務。游戲向來是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)內的變現(xiàn)大戶，魯大師自然不會放過，上半年推出的電競加速器，是一款通過魯大師跨境專線加速技術，完美解決國內游戲用戶登錄外服游戲中的高延遲、頻繁掉線等核心體驗問題的計算機網(wǎng)游電競加速器。產(chǎn)品本身有競爭力，借助自身的流量迅速推廣，可以從這個十億級別的大市場中分得一杯羹。 2，魯大師最有想象空間的是互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務，這是一個從無到有的跨界新業(yè)務，短時間或許還很難見到可觀的業(yè)績增量，但長期業(yè)績值得期待。雖然這是跨界的發(fā)展，但其實魯大師選擇的起步模式還是比較保守，在線互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務為起點，帶來價值增量，但不以風險為前提，符合魯大師不為追求一時增長而敞開風險的發(fā)展理念。 3，魯大師最近又推出了新的SaaS產(chǎn)品，涉足企業(yè)級SaaS服務市場。此前一直都是在深耕C端的魯大師，現(xiàn)在開始進軍B端。可以看做一個標志性的事件。官網(wǎng)上已經(jīng)可以看到該SaaS新產(chǎn)品“魯大師PRO”，正式發(fā)布是在12月21日，現(xiàn)在已經(jīng)可以下載試用。這款面向企業(yè)的產(chǎn)品是立足于魯大師硬件監(jiān)測的優(yōu)勢延伸出來的云產(chǎn)品，通過對軟硬件和流量的管理，擴展出務實的功能，支持中小型企業(yè)的云辦公和企業(yè)服務。同時，它還兼顧了家庭應用和一些行業(yè)應用，可以平滑個人用戶和企業(yè)用戶的需求銜接。功能不復雜，都很實用。 以上三個新業(yè)務，對應的是游戲，金融，SaaS三個超大行業(yè)，其中SaaS行業(yè)更是當前最火的發(fā)展方向，有非常大的增量。 艾瑞咨詢對中國SaaS行業(yè)的研究顯示：2019年國內整體SaaS市場規(guī)模達到357億元，并錄得近年來最高增速57.1。得益于相關鼓勵性政策進入推進落實階段，企業(yè)上云步伐明顯提速，云服務相關支出在整體IT支出中的比例不斷抬升。根據(jù)艾瑞的測算，未來幾年，SaaS市場規(guī)模增速仍將保持在30以上。 見圖示 
2020年受疫情影響， 預計未來市場的接受周期會縮短，將加速SAAS發(fā)展，根據(jù)艾瑞咨詢資料，預計2021年SaaS市場規(guī)模654億元，增速保持在30以上。 魯大師的云產(chǎn)品正屬于SAAS,處在這個潛力巨大的賽道上，目前這個賽道的行業(yè)集中度還比較低，對于新加入競爭者依然有很大的機會。下表數(shù)據(jù)，來自中國軟件行業(yè)協(xié)會應用軟件產(chǎn)品云服務分會，海比研究，中國軟件網(wǎng)聯(lián)合推出的《2020 中國 SaaS 市場研究報告》 
SAAS的市場巨大，當前市場集中度其實不高，尤其是前幾個老牌SaaS公司已經(jīng)做了很多年，但TOP5份額合計也才39，細分方向也還有不少機會。魯大師即使不能擠入第一梯隊，進入相對前列也足夠魯大師獲得業(yè)績上的顯著增量，這也是對公司估值改善的一次重要機會，業(yè)務開展順利后，將對標金蝶、明源云等企業(yè)，形成業(yè)績與估值雙雙提升的戴維斯雙擊。 一句話結尾：充足的現(xiàn)金和強大的研發(fā)，立足流量基本盤，展望新業(yè)務的掘金能力，這便是魯大師的成長路徑。 |
- 關注天氣:
